>> 廣發(fā)證券-東方通信(600776)金融電子和交換傳輸轉(zhuǎn)型為核心業(yè)務(wù)-111109
| 上傳日期： |
2011/11/9 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
惠毓倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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金ab融le_電Su子mm和ar交y 換傳輸轉(zhuǎn)型為核心業(yè)務(wù)，未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)公司經(jīng)過(guò)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，毛利率較高的金融電子設(shè)備和交換傳輸網(wǎng)絡(luò)逐漸成為公司的核心業(yè)務(wù)，而毛利率較低的通信電子制造呈逐年減少趨勢(shì)?！骸弧＝鹑陔娮咏衲甑闹饕繕?biāo)是突破中國(guó)銀行、農(nóng)村信用社等，自主研發(fā)的POTEVIO 系列ATM 機(jī)是國(guó)內(nèi)唯一入圍工總行的產(chǎn)品，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)超50%是大概率事件；交換傳輸網(wǎng)絡(luò)毛利率穩(wěn)定在40%-50%，未來(lái)將保持20%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)?！骸?。
數(shù)字集群迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，大型活動(dòng)成為催化劑
我們認(rèn)為公司目前的技術(shù)儲(chǔ)備，具備承接國(guó)內(nèi)大型項(xiàng)目的能力，TETRA 從2007 年開(kāi)始立項(xiàng)，每年7000-8000 萬(wàn)的研發(fā)投入，系統(tǒng)已有了成熟產(chǎn)品；PDT 從2011 年3 月開(kāi)始投入研發(fā)。eTRATM 是公司自主研發(fā)的數(shù)字集群通信系統(tǒng)，支持TETRA 和PDT 的混合組網(wǎng)?！笆濉逼陂g，公安數(shù)字將會(huì)大規(guī)模建網(wǎng)，每個(gè)省的投資規(guī)模達(dá)到3-5 個(gè)億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)模擬專(zhuān)網(wǎng)的投資規(guī)模。目前，公司在遼寧（沈陽(yáng)）、山東（棗陽(yáng)、泰安）、江蘇省（無(wú)錫）等地區(qū)的試驗(yàn)網(wǎng)工作穩(wěn)步進(jìn)行，布局四年多的數(shù)字集群業(yè)務(wù)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年凈利潤(rùn)分別為1.87、3.55 與5.38 億元，增速為28.82%、89.88%與51.66%，全面攤薄EPS 為0.15、0.28 與0.43 元,我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格7.06 元,對(duì)應(yīng)12 年25 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)字集群業(yè)務(wù)低于預(yù)期；金融機(jī)具行業(yè)增速下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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