>> 長城證券-濰柴重機(000880)等待行業(yè)春天的到來-111109
| 上傳日期： |
2011/11/10 |
大小： |
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來源： |
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推薦（首次） |
作者： |
嚴福崟 |
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三季度處于底部區(qū)域?！骸?。公司1-9月營業(yè)收入17.87億元，同比下滑10.52%，凈利潤1.26億元，下滑4.7%。『』。三季度單季收入和凈利潤分別為5億，4275萬元，分別同比下滑25.85%和26.9%。公司產(chǎn)品船用柴油機產(chǎn)品受到船舶行業(yè)低迷影響，訂單減少，柴油機業(yè)務整體盈利能力下滑。我們認為三季度應該是公司全年業(yè)績底部區(qū)間。 "十二五"內河航運黃金期拉動公司快速發(fā)展。內河航運十二五迎來快速發(fā)展機遇，將拉動公司產(chǎn)品的需求。"十二五"期間僅長江黃金水道建設資金需求規(guī)模預計將超過1500億元，較"十一五"期間的800億元接近翻番。國家政策正引導內河船舶向標準化、大型化、節(jié)能環(huán)保方面發(fā)展，在航道疏浚、港口建設以及船型標準化方面國家每年將單獨拿出資金支持，公司作為內河船舶柴油機的龍頭生產(chǎn)企業(yè)，無論是傳統(tǒng)160、170機型，還是主打產(chǎn)品CW200機型，都將是這一趨勢的直接受益者，我們預計公司柴油機業(yè)務未來兩年將保持20%左右的增速。 大機項目投產(chǎn)拓展更大空間。2008年公司董事會決議進入大功率船用柴油機領域，通過許可證生產(chǎn)方式和MAN公司合作，2009年第一臺CKD樣機就成功下線，2010年基本完成廠房建設，今年已具備實際生產(chǎn)能力。大機設計年產(chǎn)能300臺，預計2012年底可以全部達產(chǎn)，達產(chǎn)后的產(chǎn)值相當于再造一個濰柴重機。大機產(chǎn)品目前仍處于前期小規(guī)模生產(chǎn)階段，在積累一定經(jīng)驗后將迎來快速投放市場的時機。大機產(chǎn)品將主要面向沿海中大型船舶，市場需求方面將更多受國際新船訂單波動影響，未來2年待國際航運市場好轉時公司將直接受益。 成本控制能力突出。作為濰柴集團旗下企業(yè)，公司繼承了其樸實節(jié)儉的經(jīng)營傳統(tǒng)，具備良好的成本控制能力。近三年公司的三項費用率累計分別為6.0%，5.7%和5.1%，均控制在5%-6%之間且成下降趨勢。在行業(yè)大都采用許可證生產(chǎn)的背景下，良好的成本控制能力是產(chǎn)品在市場競爭中取得優(yōu)勢的關鍵。 盈利預測與投資建議。假定未來兩年國內外經(jīng)濟逐步復蘇的前提下，我們預計公司11-12年EPS分別為0.78元，0.92元，對應估值在17.6X，15.0X。給予公司推薦評級。 風險提示：1）國家內河水運發(fā)展政策執(zhí)行效果低于預期；2）公司大機項目進展低于預期。
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