>> 國泰君安-2011年安陽鋼鐵公司債定價分析-111110
| 上傳日期： |
2011/11/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
黃紀(jì)亮 |
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安陽鋼鐵股份有限公司（簡稱“安陽鋼鐵”）將于 2011 年11 月11 日起發(fā)行7 年期公司債，發(fā)行額度不超過18 億元，第一期發(fā)行規(guī)模10 億元?！骸?。債券募集資金主要用于償還商業(yè)銀行貸款、補(bǔ)充流動資金，調(diào)整并優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu)?！骸弧?br> 安陽鋼鐵是由安陽鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司 1993 年發(fā)起成立的，是河南國資委所屬企業(yè)，也是河南第一大鋼鐵企業(yè)。主營業(yè)務(wù)收入中，圓鋼、螺紋鋼占23. 54%，中厚板占18.35%，熱卷板占18.22%。
安陽鋼鐵設(shè)備先進(jìn)，有一定的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品應(yīng)用于多項知名工程；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；同時也有政府的有力支持。但是，存在的不利因素有：原材料價格上漲影響了公司的盈利水平；一線鋼鐵兼并收購對二線鋼鐵企業(yè)也造成了不利影響；公司未來資本支出壓力大。
一級市場，近期發(fā)行的相似評級的公司債有 11 中泰01、11健康元。11 中泰01 于11 月3 日發(fā)行，信用利差為375bps。
11 健康元于10 月28 日發(fā)行，信用利差為347bps。近一周來，AA 級5 年中票信用利差下降了10bps 左右，預(yù)計11 安鋼01 的信用利差在360bps 左右。
二級市場中，以11 三鋼01、11 凌鋼債作為參考，兩家公司規(guī)模均小于安陽鋼鐵。凌鋼也是上交所上市公司，但凌鋼的資產(chǎn)負(fù)債率較低，流動比率較高，盈利能力也明顯強(qiáng)于安陽鋼鐵。三鋼為深交所上市公司，資產(chǎn)負(fù)債率與安陽鋼鐵接近，流動比略差于安陽鋼鐵。安陽鋼鐵的信用資質(zhì)應(yīng)介于三鋼與凌鋼之間。目前5 年AA 中票利率為6.61%，信用利差為314bps。綜合考慮，預(yù)計11 安陽01 的信用利差在355-365bps之間。
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