>> 東方證券-贊宇科技(002637)自主表面活性劑的龍頭企業(yè)-111111
| 上傳日期： |
2011/11/11 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司產(chǎn)品定位高端，引領(lǐng)新型綠色環(huán)保表面活性劑的發(fā)展?！骸?。公司是國內(nèi)規(guī)模最大的天然油脂基表面活性劑生產(chǎn)企業(yè)之一，主要原材料為天然油脂，是綠色可再生資源，環(huán)境友好程度高。『』。公司技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)品市場空間很大，產(chǎn)品下游主要為日用必需品，受經(jīng)濟(jì)周期波動影響較小。公司的醇系A(chǔ)ES銷量保持行業(yè)首位，同時公司目前是國內(nèi)唯一規(guī)?；a(chǎn)新型綠色環(huán)保表面活性劑MES 的企業(yè)，MES 是行業(yè)未來發(fā)展方向，是替代使用量最大的石油基表面活性劑LAS 的最佳產(chǎn)品。
公司所處地理位置產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，其產(chǎn)品獲得高端客戶認(rèn)證，長期盈利狀況良好。公司的主要生產(chǎn)基地位處浙江嘉興，周邊產(chǎn)業(yè)配套完善，靠近原料，靠近消費(fèi)市場。同時公司與國內(nèi)外的多家知名日化企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系，并獲得寶潔、聯(lián)合利華等供應(yīng)商體系?？蛻艟W(wǎng)絡(luò)資源穩(wěn)定性高，客戶的品牌忠誠度高。
表面活性劑屬精細(xì)化工的產(chǎn)業(yè)，下游應(yīng)用廣泛，產(chǎn)業(yè)鏈拓展空間大。精細(xì)化工是未來的發(fā)展方向，隨著國內(nèi)初級產(chǎn)品的供應(yīng)率提高，未來勢必朝著更深精細(xì)化的方向發(fā)展。2009 年全球表面活性劑市場規(guī)模1270 萬噸，年均增長約2%，而中高端產(chǎn)品如醇系及綠色環(huán)保表面活性劑增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。隨著中國人均消費(fèi)水平提高、國外日化產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移、國內(nèi)表面活性劑產(chǎn)品出口并融入國際競爭領(lǐng)域，行業(yè)增長可持續(xù)。
募投項(xiàng)目保證公司的長期成長性。公司的產(chǎn)品供不應(yīng)求，AES 產(chǎn)品仍需委托加工，MES 產(chǎn)品近年來銷量增速明顯。隨著募投項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，公司產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量都將得到極大的提升，公司募投項(xiàng)目投產(chǎn)后總產(chǎn)能將增至 23.6 萬噸，位居國內(nèi)第一。公司將會減少委托加工占比，同時有利于積極開發(fā)優(yōu)質(zhì)客戶力度，以及加大出口業(yè)務(wù)，公司長期成長性可期。
盈利預(yù)測與估值定價。我們預(yù)測2011~2013 年公司每股凈收益分別為1.49，1.89，2.39，參考行業(yè)內(nèi)2011 年可比公司27.53 倍PE，以公司2011 年25-28 倍PE 計，對應(yīng)合理估值區(qū)間為37.25-41.72 元。
風(fēng)險提示：1）原材料價格上漲及波動風(fēng)險，2）競爭對手進(jìn)入風(fēng)險等
|
|
