>> 國泰君安-金安國紀(002636)專注于基礎(chǔ)覆銅板業(yè)務(wù)的生產(chǎn)商-111111
| 上傳日期： |
2011/11/11 |
大小： |
412KB |
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來源： |
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作者： |
魏興耘 |
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公司為 PCB 上游基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)商。『』。公司生產(chǎn)覆銅板、半固化片兩種產(chǎn)品，覆銅板銷售額占比約為98%?！骸?。公司產(chǎn)品主要為各種型號和等級的FR-4 和CEM-3 覆銅板。公司2010 年營業(yè)收入為18.93 億元，同比增長61.99%，實現(xiàn)凈利潤1.01 億元。
公司細分產(chǎn)品 FR-4 CCL 產(chǎn)能在國內(nèi)排名第4。2009 年公司的營收收入在全球覆銅板市場的占有率為2.44%，位列第11 位。
公司的目標(biāo)市場定位于中小客戶群，客戶數(shù)量眾多且集中度不高，面向需求廣泛的市場而不依賴單一客戶。2011 年1-6 月公司前5 大客戶銷售額占比為9.02%，較2010 年下降4.87 個百分點。
公司自主研發(fā)設(shè)計上膠機、回流線等生產(chǎn)設(shè)備以及特殊的調(diào)配膠液制造方法和環(huán)氧樹脂膠液的制備方法，降低采購成本和生產(chǎn)成本。
公司擁有無鹵素 FR-4、高耐熱覆銅板、高CTI 覆銅板、高導(dǎo)熱覆銅板（LED 封裝基板用覆銅板）產(chǎn)品的制造方法與專利技術(shù)。
預(yù)計 2010-2015 年中國PCB 市場CAGR 為10.8%，超過全球平均水平，至2015 年中國PCB 產(chǎn)值為309 億美元，占全球PCB 產(chǎn)值比例約為44.2%。公司將受益于中國PCB 行業(yè)的快速增長。
本次募投 1 個項目，總投資額度為6000 萬美元，將新增產(chǎn)能960 萬張高等級電子工業(yè)用系列覆銅板、1200 萬米半固化片項目，達產(chǎn)后覆銅板產(chǎn)能將提高至原值的1.5 倍，有效緩解公司產(chǎn)能瓶頸。
我們預(yù)期公司發(fā)行后 11-13 年銷售收入分別為19.59、25.69、32.22億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.07 億元、1.32 億元、1.67 億元；對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.38 元、0.47 元、0.60 元。
目前行業(yè)可比公司 2011 年平均PE 為27.79 倍。我們建議的合理詢價區(qū)間為7.22-8.66 元，對應(yīng)2011 年的PE 為19-22.8 倍。上市目標(biāo)價7.98-9.58 元，對應(yīng)2011 年P(guān)E 為21.0-25.2 倍。
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