>> 光大證券-哈爾斯(002615)四季度基本面向好,但當(dāng)前估值偏貴-111115
| 上傳日期： |
2011/11/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（首次） |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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◆受鋼材價(jià)格下跌，四季度基本面有望向好：
公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入 3.5 億元，同比增長(zhǎng)27.1%；凈利潤(rùn)為3582 萬元，同比增速為10.5%。凈利潤(rùn)增速的放緩主要與毛利率下滑相關(guān)，今年前三季度公司的毛利率受鋼材價(jià)格上漲影響，較去年同期減少3.3 個(gè)百分點(diǎn)至25.8%。雖然公司與客戶定有原料、產(chǎn)品售價(jià)聯(lián)動(dòng)協(xié)議，但原料價(jià)格漲幅在5%以內(nèi)的部分需要公司自身承擔(dān)，故盈利能力受到一定程度的削弱。
鑒于目前鋼材價(jià)格處于下行通道，我們認(rèn)為四季度公司的盈利水平將有所提升。預(yù)計(jì)2011 年公司將實(shí)現(xiàn)銷售收入5.16 億元，凈利潤(rùn)為5151 萬元，每股EPS 為0.56 元。
◆行業(yè)屬于弱周期，受經(jīng)濟(jì)下滑影響不大：
真空不銹鋼器皿雖不屬生活必需品，但與日常生活仍有較為緊密的關(guān)系，同時(shí)產(chǎn)品單價(jià)較低，即便今年歐美經(jīng)濟(jì)盡顯疲態(tài)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和放緩，民眾在不銹鋼器皿采購(gòu)方面的開支削減較少，同時(shí)隨著產(chǎn)品滲透率的提升，行業(yè)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。與此同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)中移的背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)未來將擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?br> ◆發(fā)達(dá)市場(chǎng)以代工為主，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)堅(jiān)持發(fā)展自有品牌：
公司未來在美、日、韓市場(chǎng)將堅(jiān)持代工策略，采取代工策略主要基于三方面考慮：1、美、日、韓等市場(chǎng)已發(fā)展得比較成熟，這些國(guó)家的本土企業(yè)品牌形象已深入人心，且對(duì)市場(chǎng)掌控力很強(qiáng)，國(guó)內(nèi)的企業(yè)很難通過自主品牌打通市場(chǎng)；2、公司在海外的客戶主要集中在這些發(fā)達(dá)國(guó)家，在客戶最為看重的市場(chǎng)做自有品牌容易影響雙方的關(guān)系；3、公司為發(fā)達(dá)國(guó)家客戶做貼牌的毛利率并不低，且銷售費(fèi)用支出較少，盈利水平較為可觀。
在國(guó)內(nèi)公司則堅(jiān)持走自有品牌之路。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)目前的問題在于民眾對(duì)產(chǎn)品的認(rèn)知度不高，但大力進(jìn)行推廣的時(shí)點(diǎn)已到，公司現(xiàn)已在央視推出廣告，亦計(jì)劃加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建力度，爭(zhēng)取在內(nèi)銷市場(chǎng)成為領(lǐng)跑者。
◆未來有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但目前估值偏貴，給予“中性”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司 2011-2012 年的EPS 為0.56 元和0.77 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為38、27 倍，鑒于估值偏貴，給予“中性”評(píng)級(jí)
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