>> 浙商證券-奧克股份(300082)重大事項點評：環(huán)氧乙烷巨頭,進(jìn)軍上游、產(chǎn)能翻倍-111123
| 上傳日期： |
2011/11/24 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
程艷華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
事件：年產(chǎn)20萬噸環(huán)氧乙烷及30萬噸環(huán)氧衍生物項目 公司決定實施"年產(chǎn)20萬噸環(huán)氧乙烷項目及30萬噸∕年低碳環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項目"，計劃投資總額16.8億元，該項目每年生產(chǎn)20萬噸環(huán)氧乙烷的同時，副產(chǎn)乙二醇溶液。（）環(huán)氧衍生精細(xì)化工新材料項具體包括：12萬噸/年聚乙二醇、10萬噸/年聚羧酸減水劑聚醚和8萬噸/年脂肪醇醚。（） 點評: 進(jìn)軍上游、最終產(chǎn)品產(chǎn)能翻倍、利潤增加兩倍 產(chǎn)能變化：進(jìn)軍上游、最終產(chǎn)品產(chǎn)能翻倍、首次進(jìn)入脂肪族聚醚 --增加20萬噸上游環(huán)氧乙烷產(chǎn)能。該部分為首次進(jìn)入上游行業(yè)，之前為與中石化等合作獲取上游資源。 --增加30萬噸環(huán)氧乙烷衍生物產(chǎn)品，相對于當(dāng)前31萬噸產(chǎn)能翻倍。其中，8萬噸脂肪醇醚和重醚為新增產(chǎn)品。12萬噸聚乙二醇和10萬噸聚羧酸減水劑聚醚單體產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一致。 財務(wù)數(shù)據(jù)：收入相對于2010年增長1.7倍，凈利潤2.7倍 --新增20萬噸環(huán)氧乙烷利潤：最終增加銷售收入36億元，毛利增加9.8億元，按照6%的費用，15%的所得稅計算凈利潤增加約5.5億元。 影響：改變市場預(yù)期，提升估值水平 --公司估值在創(chuàng)業(yè)板位于低端，主要擔(dān)心太陽能行業(yè)疲弱及技術(shù)風(fēng)險，而當(dāng)前公司進(jìn)入上游領(lǐng)域，下游衍生物項目也僅1/3與太陽能行業(yè)相關(guān)，降低了技術(shù)進(jìn)步風(fēng)險對企業(yè)價值的削弱。 盈利預(yù)測與投資評級 --預(yù)計公司2011、2012、2013年年每股收益分別為0.81、1.02元，1.11元，由于公司進(jìn)軍上游分享環(huán)氧乙烷行業(yè)利潤，和進(jìn)入脂肪族醚表面活性劑領(lǐng)域，改變了依賴太陽能行業(yè)的局面，同時公司估值經(jīng)過調(diào)整，回到合理位臵，我們調(diào)高投資評級為增持。
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