>> 上海證券-天藥股份(600488)公司深度：皮質(zhì)激素需求旺盛,增發(fā)加快未來發(fā)展-111125
| 上傳日期： |
2011/11/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
跑贏大市 |
作者： |
趙冰 |
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主要觀點
皮質(zhì)激素原料藥領(lǐng)域龍頭
公司在原料藥領(lǐng)域的優(yōu)勢明顯：低端產(chǎn)品潑尼松系列占國內(nèi)市場份額超過30%，占全國出口總額50%以上；中端產(chǎn)品地塞米松系列、倍他米松系列占國內(nèi)市場份額均超過50%，占全國出口總額50%以上；高端產(chǎn)品甲潑尼龍片國內(nèi)市場占有率100%，甲潑尼龍系列原料藥占全國出口總額90%以上；曲安西龍、哈西奈德等產(chǎn)品為國內(nèi)獨家生產(chǎn)和銷售。（）
業(yè)績增長受益于皮質(zhì)激素中間體需求旺盛
2011年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.20億元，同比增長23.4%；凈利潤6,261萬元，同比增長7.5%；實現(xiàn)每股收益0.112元，同比增加7.7%。（）
預(yù)計2011年全年營業(yè)收入增長近30%。公司的利潤增長很大一塊來自于皮質(zhì)激素中間體。公司從2010年起對外銷售中間體，當(dāng)年中間體銷售金額為1.1億元，2011年上半年銷售金額為1.1億元，毛利率達到35.12%。預(yù)計全年中間體銷售金額在2億元以上。由于中間體下游客戶都是制藥企業(yè)，銷售成本低，提高了公司的凈利潤。
原料藥出口價格上升，抵消部分成本上升影響
2011年上半年我國共出口皮質(zhì)激素2.98億美元，同比增加15.98%，平均單價上升22.45%。其中，低端產(chǎn)品氫化可的松的出口平均單價同比增加20.49%。雖然出口價格一路走高，但是受人民幣升值，生產(chǎn)成本上升影響，2011年上半年公司的出口毛利率達到最低點，僅為3.27%，呈現(xiàn)增收不增利的局面。預(yù)計下半年原料藥出口價格將進一步上升，抵消部分成本上升影響，毛利率將略有回升。
公司增發(fā)項目生物氧化和脫氫技術(shù)改造是重要看點
公司公布了融資總額5.5億元的非公開發(fā)行股票預(yù)案，計劃以不低于7.25元/股，發(fā)行不超過7,600萬股用于收購母公司的氨基酸原料藥業(yè)務(wù)和環(huán)保工程資產(chǎn)，以及建設(shè)皮質(zhì)激素類原料藥技術(shù)改造升級和擴產(chǎn)項目。本次增發(fā)投產(chǎn)的新工藝生物氧化和脫氫技術(shù)是合成絕大部分皮質(zhì)激素原料藥的前期關(guān)鍵步驟，投產(chǎn)后將新增皮質(zhì)激素中間體產(chǎn)能210噸，加上后續(xù)合成路線的優(yōu)化，倍他米松系列的生產(chǎn)成本可降低15%、甲潑尼龍系列的生產(chǎn)成本可降低30%，公司的核心競爭力將得到很大提高。
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