>> 安信證券-華昌達(dá)(300278)國(guó)內(nèi)自動(dòng)化裝備領(lǐng)域的領(lǐng)跑者-111202
| 上傳日期： |
2011/12/3 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王書(shū)偉，張仲杰 |
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公司是智能型自動(dòng)化裝備系統(tǒng)集成供應(yīng)商。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能型自動(dòng)化裝備系統(tǒng)，包括總裝自動(dòng)化生產(chǎn)線、焊裝自動(dòng)化生產(chǎn)線、涂裝自動(dòng)化生產(chǎn)線等的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，廣泛應(yīng)用于汽車制造、工程機(jī)械、物流倉(cāng)儲(chǔ)、家電電子、現(xiàn)代養(yǎng)殖等多個(gè)領(lǐng)域，其中尤以汽車行業(yè)最為突出，約占自動(dòng)化裝備總投資的40%。公司主營(yíng)收入來(lái)自于汽車行業(yè)和工程機(jī)械，汽車領(lǐng)域的收入占營(yíng)業(yè)收入的93%以上，是公司收入的主要來(lái)源，未來(lái)將向其他領(lǐng)域及項(xiàng)目承包拓展。
下游行業(yè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，設(shè)備需求空間廣闊。"十二五"期間我國(guó)整車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資額將達(dá)到11,349億元，四大自動(dòng)化裝備的固定資產(chǎn)投資將達(dá)5,675億元，目前我國(guó)汽車工業(yè)裝備對(duì)外技術(shù)依存度約為70%，到2020年降到30%以下， 未來(lái)的進(jìn)口替代空間廣闊。據(jù)工程機(jī)械行業(yè)"十二五"規(guī)劃，到2015年我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到9,000億元。國(guó)內(nèi)主要工程機(jī)械工程企業(yè)紛紛進(jìn)行投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，這將為機(jī)械設(shè)備的自動(dòng)化裝備提供廣闊的市場(chǎng)空間。
公司整體技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，具有行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶資源。目前國(guó)內(nèi)只有少數(shù)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的系統(tǒng)集成供應(yīng)商與整體方案解決商，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于能夠根據(jù)客戶的需求，提供一站購(gòu)齊式的整體解決方案；擁有9項(xiàng)實(shí)用新型專利，3 項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。與東風(fēng)汽車、鄭州日產(chǎn)、上汽通用五菱、集瑞聯(lián)合重工、重慶瑞馳汽車、越南成功等國(guó)內(nèi)外知名汽車整車廠建立良好穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并開(kāi)拓三一重工等工程機(jī)械行業(yè)得優(yōu)質(zhì)客戶。
募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能發(fā)展瓶頸，助力公司快速成長(zhǎng)。此次募集資金將投向"自動(dòng)化裝備生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目"，用于做大做強(qiáng)公司現(xiàn)有主業(yè)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年新增總裝自動(dòng)化生產(chǎn)線、涂裝自動(dòng)化生產(chǎn)線、焊裝自動(dòng)化生產(chǎn)線分別為7條、5條、6條共計(jì)18條自動(dòng)生產(chǎn)線，年均新增營(yíng)業(yè)收入34,216 萬(wàn)元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,422萬(wàn)元， 能夠有效的彌補(bǔ)目前公司產(chǎn)能不足對(duì)市場(chǎng)開(kāi)拓和銷售收入增長(zhǎng)所形成的制約， 進(jìn)一步提高公司市場(chǎng)占有率。
建議詢價(jià)區(qū)間為14.95-16.9元。我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司收入增長(zhǎng)率為98.5%、35.3%、19.7%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)83.3%、40.6%、22.6%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.65、0.92、1.12元，未來(lái)三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率30%。綜合考慮可比公司估值水平， 我們認(rèn)為給予公司2011年23-26倍動(dòng)態(tài)PE相對(duì)合理，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為14.95-16.9元，對(duì)應(yīng)2012年預(yù)期PE區(qū)間為16.3-18.4倍，上市首日市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間為17.25-20.28元。
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