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投資要點(diǎn)：
    月度回顧
    11月農(nóng)林牧漁行業(yè)跑贏大盤，申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.47%，同期滬深300指數(shù)跌幅為6.45%?！铩锛?xì)分子行業(yè)中，受政策支持利好影響，種業(yè)漲幅最大，而由于物價(jià)調(diào)控?cái)D壓糧油加工企業(yè)盈利空間，糧油加工行業(yè)跌幅最大?！铩?br>    價(jià)格走勢(shì)
    初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品：玉米價(jià)格連續(xù)回落，早稻價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，小麥價(jià)格持續(xù)反彈，大豆價(jià)格止?jié)q回落。棉價(jià)與糖價(jià)持續(xù)疲軟。生豬和仔豬價(jià)格連續(xù)兩月下跌，豬糧比略有回落。海參、鮑魚價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。 農(nóng)產(chǎn)品加工價(jià)格：豆粕價(jià)格延續(xù)8月頹勢(shì)，豆油價(jià)格連續(xù)三月回調(diào)。
    行業(yè)估值
    農(nóng)林牧漁行業(yè)估值水平：行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率（TTM，整體法）為38.6倍，略低于歷史均值。 農(nóng)林牧漁行業(yè)相對(duì)A股和滬深300的溢價(jià)率：11月份有所提升，分別為2.9和3.6。
    投資策略
    進(jìn)入12月份，政策驅(qū)動(dòng)在農(nóng)業(yè)板塊走勢(shì)中將占據(jù)主導(dǎo)地位，隨著后期中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，農(nóng)業(yè)扶持政策確立與公布步入關(guān)鍵時(shí)期。同時(shí)，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在季節(jié)性反彈，通脹下行的負(fù)面影響將有所弱化。綜上，我們維持對(duì)行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。 子行業(yè)方面，繼續(xù)看好種業(yè)及飼料行業(yè)，同時(shí)建議投資者關(guān)注未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)。11月29日農(nóng)業(yè)部公布11年春季種子抽查不合格產(chǎn)品，荃銀高科、登海種業(yè)、神農(nóng)大豐和敦煌種業(yè)等公司位列其中，導(dǎo)致種業(yè)板塊大跌。我們認(rèn)為，前期抽查結(jié)果對(duì)上述公司業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)影響有限，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要取決于種子品種的大田表現(xiàn)，此次結(jié)果公布的影響更多體現(xiàn)在市場(chǎng)心理層面，我們依然看好種業(yè)的中期投資機(jī)會(huì)。 股票池方面，11月投資組合表現(xiàn)超越行業(yè)指數(shù)0.47%的漲幅，取得2.71%的市場(chǎng)平均收益率。12月份我們對(duì)投資組合做出調(diào)整，推薦金新農(nóng)、新希望、大北農(nóng)、隆平高科、華英農(nóng)業(yè)、東方海洋。