>> 國泰君安-煙臺萬潤(002643)液晶單體與中間體行業(yè)領(lǐng)頭羊-111209
| 上傳日期： |
2011/12/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本報(bào)告導(dǎo)讀：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的液晶單體、液晶中間體生產(chǎn)商，未來有望伴隨LCD 行業(yè)的快速發(fā)展，以及LCD 面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移快速發(fā)展。|
投資要點(diǎn)：
煙臺萬潤是國內(nèi)領(lǐng)先的液晶材料廠商，主要從事液晶單體、液晶中間體的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司業(yè)已成為Merck、Chisso、DIC 三大國際混合液晶行業(yè)巨頭的重要供應(yīng)商，2010 年公司TFT 液晶單體銷量占全球市場份額超過15%。|
液晶材料位于LCD 產(chǎn)業(yè)鏈上游，盈利水平較高。液晶材料廠商位于產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線左上方，不僅因持續(xù)進(jìn)行投資的金額較小，投資風(fēng)險(xiǎn)較中游面板廠商低，且在專利項(xiàng)目及制造流程上獲益較多。
LCD 面板出貨量增長帶動液晶材料需求。液晶材料是生產(chǎn)LCD 面板的核心材料之一， 占LCD 面板整體成本的比重在3% 左右。據(jù)DisplaySearch 估計(jì)未來4 年全球TFT-LCD 出貨量年均增速在8%左右， LCD 面板出貨量增長帶動其核心材料之一液晶材料需求上升。
LCD 面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)TFT-LCD 生產(chǎn)線未來1～2 年內(nèi)將密集投產(chǎn)，屆時(shí)對上游材料相關(guān)配套需求將快速上升。國家政策支持和較低的人力成本，吸引了大量面板廠商將其面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)到大陸。目前，全國多條在建或計(jì)劃建設(shè)TFT-LCD 生產(chǎn)線將于1～2 年內(nèi)密集投產(chǎn)，屆時(shí)對上游材料相關(guān)配套需求將快速上升。
公司本次募投項(xiàng)目主要是為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張、擴(kuò)大市場份額，進(jìn)一步打造公司液晶材料業(yè)務(wù)的核心競爭力，提高公司的持續(xù)盈利能力。募投項(xiàng)目產(chǎn)品符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方針，并且隨著LCD 面板產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移，國內(nèi)液晶材料行業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇，募投項(xiàng)目前景較好。
我們預(yù)測公司 2011-2013 年攤薄后EPS 分別為0.85、1.16、1.44 元，近期可比上市公司2012 年平均PE 水平在23 倍左右。公司上市后可給予2012 年23-25 倍PE，合理股價(jià)為26.68-29.00 元，建議申購價(jià)為24.00-26.00 元。
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