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 近日，我們調(diào)研了海利得，與公司高管就公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等進(jìn)行了交流。 
    主要觀點(diǎn) 
    1. 差別化滌綸工業(yè)絲龍頭，市場(chǎng)前景廣闊。   滌綸工業(yè)絲性能優(yōu)異，廣泛應(yīng)用于汽車、建筑戶外以及吊索、傳送帶骨架材料等領(lǐng)域，是產(chǎn)業(yè)用紡織品的重要原料。隨著下游汽車、基建等行業(yè)的快速增長(zhǎng)，我國(guó)滌綸工業(yè)絲的表觀消費(fèi)量也呈現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。  而普通滌綸工業(yè)絲技術(shù)壁壘較低，投資成本相對(duì)較小，產(chǎn)能擴(kuò)張較快，已有過(guò)剩的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品盈利能力較差。未來(lái)滌綸工業(yè)絲的發(fā)展將向差別化、功能化方向發(fā)展。海利得是我國(guó)滌綸工業(yè)絲龍頭企業(yè)之一，12 萬(wàn)噸滌綸工業(yè)絲產(chǎn)能中，車用絲5 萬(wàn)噸、非車用絲7 萬(wàn)噸，在滌綸車用絲領(lǐng)域獨(dú)占鰲頭，市場(chǎng)前景廣闊。  
    2. 車用絲壁壘較高，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。   車用絲產(chǎn)品壁壘較高，前期投入大，對(duì)關(guān)鍵技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備、企業(yè)管理等方面的要求比較嚴(yán)格。國(guó)內(nèi)涉足這一領(lǐng)域的企業(yè)非常少，海利得享有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。由于汽車零部件廠商往往對(duì)其原材料的采購(gòu)實(shí)施嚴(yán)格的認(rèn)證制度，如對(duì)輪胎簾子布的用絲、安全帶的用絲、安全氣囊的用絲均需經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的質(zhì)量認(rèn)證后，認(rèn)證通過(guò)后，下游企業(yè)也會(huì)逐步提高訂單量，實(shí)際放量的時(shí)間非常長(zhǎng)。海利得車用絲已通過(guò)世界絕大部分大型汽車零部件廠商的認(rèn)證并供貨，在車用絲認(rèn)證方面保持絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)劃2012-2013 年再擴(kuò)產(chǎn)7000 噸滌綸氣囊絲產(chǎn)能。  
    3. 簾子布即將投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸趨于完整。   公司募投項(xiàng)目3萬(wàn)噸HMLS絲和3萬(wàn)噸浸膠簾子布。一期1.5萬(wàn)噸簾子布預(yù)計(jì)2012年1月份投產(chǎn)（配套HLSM絲預(yù)計(jì)5月份投產(chǎn)），二期1.5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)2013年年中投產(chǎn)。公司產(chǎn)業(yè)鏈由聚酯切片延伸至輪胎簾子布，不僅可以保證原料的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定供應(yīng)，產(chǎn)業(yè)鏈的一體化延伸也將大大提高簾子布產(chǎn)品的毛利率， 我們預(yù)計(jì)簾子布的毛利率將超過(guò)25%。  
    4. 盈利預(yù)測(cè)   我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.48、0.67、0.96 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21X、15X、11X,首次覆蓋，給予推薦評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；原材料價(jià)格大幅上漲