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未來(lái)三年：碳酸鋰價(jià)格沿成本曲線(xiàn)攀升
    鋰不具備稀缺性，所以邊際成本決定價(jià)格，而需求和成本曲線(xiàn)的陡峭程度決定邊際成本；另一方面，鋰資源又高度集中，壟斷生產(chǎn)商的產(chǎn)能擴(kuò)張策略決定成本曲線(xiàn)。目前全球低成本碳酸鋰產(chǎn)能利用率已接近飽和，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2-3 年四大生產(chǎn)商將無(wú)新產(chǎn)能投產(chǎn)，新增產(chǎn)能中50%來(lái)自于成本較高的新建項(xiàng)目，所以即使不考慮電動(dòng)汽車(chē)需求爆發(fā)，僅按照過(guò)去10 年6%的年復(fù)合增長(zhǎng)，需求將推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格將沿著成本曲線(xiàn)攀升。
    預(yù)計(jì)未來(lái)2年碳酸鋰長(zhǎng)單價(jià)格將出現(xiàn)2-3次的上調(diào)，從目前的6000美元/噸上升至8000美元/噸。更進(jìn)一步，擁有極高資源集中度的鋰行業(yè)有可能成為下一個(gè)鐵礦石，即定價(jià)權(quán)向壟斷生產(chǎn)商傾斜，這取決于未來(lái)需求的剛性，受電動(dòng)汽車(chē)和新能源儲(chǔ)能需求推動(dòng)，這種可能性正不斷增加。
    西藏礦業(yè)：崛起中的世界級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)商
    在四大生產(chǎn)商產(chǎn)能擴(kuò)張的真空期，西藏礦業(yè)將崛起成為世界級(jí)的碳酸鋰生產(chǎn)商：
    1） 未來(lái)兩年產(chǎn)能增長(zhǎng)10倍——目前公司碳酸鋰實(shí)際產(chǎn)能僅2000噸/年，隨著扎布耶一期技改于2012 年上半年投產(chǎn)，將上升至8600 噸/年，到2013年二期建成后將達(dá)26000 噸/年，躋身全球前五；
    2） 同時(shí)成本將下降60%——“太陽(yáng)池梯度提鋰法”最大的成本來(lái)自于三費(fèi)攤銷(xiāo)，伴隨產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，完全成本有望從目前的60000 元/噸降至20000 元/噸以下，成為全球成本最低的碳酸鋰生產(chǎn)商之一；另外，廳宮銅礦產(chǎn)量將從目前的1500 噸上升至2013 年的6500 噸，成為鋰以外最重要的收入來(lái)源；
    估值與投資建議：
    價(jià)格上漲、產(chǎn)能提升、成本下降——西藏礦業(yè)是未來(lái)兩年有色金屬行業(yè)里極少數(shù)的能實(shí)現(xiàn)決定利潤(rùn)各關(guān)鍵環(huán)節(jié)優(yōu)化的公司。預(yù)計(jì)2011、2012、2013公司EPS 分別為0.22 元、0.49 元和0.93 元，對(duì)應(yīng)12 月12 日收盤(pán)價(jià)23.75元，PE 分別為107 倍、48 倍和26 倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致鋰需求密度降低、全球經(jīng)濟(jì)二次探底導(dǎo)致需求下滑