>> 山西證券-通寶能源(600780)調(diào)研簡報：綜合能源轉(zhuǎn)型，“氣化山西”領(lǐng)軍企業(yè)-111214
| 上傳日期： |
2011/12/15 |
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增持（首次） |
作者： |
梁玉梅 |
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投資要點：
山西省確定“氣化山西”戰(zhàn)略。山西省確定了以“煤層氣、天然氣”為兩條主線，計劃2015 年全省四氣供氣總量達到150 億立米，其中天然氣60 億立米、煤層氣46 億立米；2020 年達到360 億立米，其中天然氣120 億立米、煤層氣110 億立米。到“十二五”末，預(yù)計完成投資50 億元，建成管網(wǎng)3300 公里，管網(wǎng)覆蓋119 縣（市、區(qū)），1098 個新農(nóng)村，惠及1220 萬人口，加快建設(shè)通達大中城市、重點工業(yè)企業(yè)和園區(qū)、重點礦區(qū)、重點城鎮(zhèn)、新農(nóng)村和旅游景點的支線管線，全面增強“四氣”輸氣能力。
“氣化山西”領(lǐng)軍企業(yè)。采取收購和新建的方式擴張，預(yù)計“十二五”末集團層面管網(wǎng)建設(shè)達到1500 公里，根據(jù)山西省“十二五”規(guī)劃建設(shè)3300 公里管網(wǎng)，預(yù)計有望占領(lǐng)山西一半左右的市場份額。除了城市燃氣、工業(yè)燃氣供應(yīng)外，公司還涉及加氣站、LNG 液化，規(guī)劃“十二五”末集團層面加氣站達到23 個?！笆濉鄙轿魇∶簩託夂吞烊粴夤饬窟_到100 億立方米，保守按照1/2 的市場份額，集團供氣量達到50 億立方米，增長空間巨大。為了快速占領(lǐng)市場，公司與集團將同時擴張市場，而通寶能源作為山西電力集團國內(nèi)唯一的資本平臺，預(yù)計未來燃氣業(yè)務(wù)有望整體進入公司。
短期業(yè)績貢獻有限，長期空間巨大。我們簡單測算了近期收購的山西國興煤層氣輸配有限公司以及山西國際電力天然氣有限公司的未來2年盈利，按照相關(guān)公司現(xiàn)有客戶作保守測算，山西國興煤層氣輸配有限公司2012-2013 年分別貢獻公司每股收益0.02、0.03 元；山西國際電力天然氣有限公司2012-2013 年分別貢獻公司每股收益0.01、0.02 元。由于“氣化山西”戰(zhàn)略尚在實施初期，公司天然氣及煤層氣業(yè)務(wù)正在增長初期，短期貢獻盈利有限，長期空間巨大。
煤價上漲動力減弱，火電資產(chǎn)有望保持穩(wěn)定合理盈利。從煤炭固定資產(chǎn)投資以及煤炭整合的情況來看，動力煤供給較為寬裕，此外電力企業(yè)向上游獲得煤炭資源的量也逐步增大，煤炭的議價能力也逐步增強。
而目前宏觀經(jīng)濟有下行趨勢，煤炭需求增速預(yù)計也有一定的下滑，煤價目前已到峰值，上漲動力減弱，預(yù)計未來煤價基本保持平穩(wěn)，甚至下跌。
此外，發(fā)改委對煤炭價格進行限制，合同煤價在5%的幅度內(nèi)可適當上漲，市場煤價5500 大卡每噸不能超過800 元，預(yù)計明年煤價有望穩(wěn)定。而本次上網(wǎng)電價全國平均上調(diào)幅度2.95 分/千瓦時，經(jīng)測算本次上調(diào)電價增厚公司每股收益約0.13 元，增厚幅度較大，公司火電資產(chǎn)有望保持穩(wěn)定合理盈利。
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