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    投資要點(diǎn)： 
    民爆行業(yè)實(shí)行產(chǎn)能限制、國(guó)家定價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格近年三次上調(diào)；  
    行業(yè)盈利情況與固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)；  
    公司完成收購(gòu)后，經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張三倍，市場(chǎng)空間大增。   
    報(bào)告摘要： 
    民爆行業(yè)：政策、需求等多因素支持行業(yè)景氣狀態(tài)。  行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的生產(chǎn)許可證制度，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)炸藥的安全許可能力約420 萬(wàn)噸。  
    《民用爆破器材行業(yè)"十一五"規(guī)劃綱要》明確提出了促進(jìn)企業(yè)重組整合業(yè)的行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。2010 年生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)減少到約140 家，到"十二五"末，生產(chǎn)企業(yè)將重組整合到50 家以內(nèi)。  
    國(guó)家對(duì)民爆產(chǎn)品的銷(xiāo)售執(zhí)行國(guó)家指導(dǎo)價(jià)， 05 年以來(lái)，國(guó)家先后三次上調(diào)了民爆產(chǎn)品的基準(zhǔn)價(jià)格。  行業(yè)盈利情況與固定資產(chǎn)投資直接相關(guān)。可以預(yù)期，隨著高鐵、農(nóng)田水利、開(kāi)發(fā)西部等陸續(xù)展開(kāi)，民爆行業(yè)將迎來(lái)新的需求高峰。 
    江南化工：收購(gòu)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張及更大的市場(chǎng)空間。 
    通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)，產(chǎn)能由6.6 萬(wàn)噸擴(kuò)張到25.65 萬(wàn)噸。
    收購(gòu)?fù)瓿珊螅?nbsp;公司規(guī)模接近原有業(yè)務(wù)的4 倍，成為國(guó)內(nèi)第一大民爆生產(chǎn)企業(yè)。  
    公司業(yè)務(wù)將覆蓋新疆、海南及長(zhǎng)江中下游大部分地區(qū)。在公司業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，既有煤礦、鐵礦等密集分布區(qū)域，又有密集的鐵路、公路網(wǎng)絡(luò)，新疆等地的礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)也將產(chǎn)生巨大的炸藥需求。  高質(zhì)量的產(chǎn)品是公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要保障。高技術(shù)含量的產(chǎn)品帶來(lái)高收益，公司銷(xiāo)售凈利率一直保持在國(guó)內(nèi)上市公司最高水平。  
    業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。按公司收購(gòu)、轉(zhuǎn)增后總股本39563.95 萬(wàn)股全面攤薄測(cè)算， 預(yù)計(jì)公司今明兩年EPS 分別為0.48 元、0.80 元；按明年20 倍PE， 目標(biāo)價(jià)格16.04 元，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。