>> 海通證券-宏磊股份(002647)銅管材與漆包線雙管齊下-111219
| 上傳日期： |
2011/12/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
劉彥奇 |
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銅管材前景廣闊。近年來，我國銅管加工行業(yè)發(fā)展速度大幅提升，產(chǎn)品不斷升級，市場前景廣闊。空調(diào)制冷用銅管下游能效改進和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進需求增加；建筑用銅管在國內(nèi)仍處于初級階段，性能優(yōu)異，前景值得看好；熱交換器用銅管應(yīng)用潛力巨大。
漆包線需求持續(xù)增長。受益于世界工業(yè)制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，我國快速發(fā)展成為世界第一大漆包線生產(chǎn)國和消費國。隨著下游科技的發(fā)展，漆包線產(chǎn)品也在逐步升級，高毛利特種漆包線比例不斷提升。根據(jù)預(yù)測，"十二五"期間漆包線市場需求將達到140-150萬噸，增速接近20%。
公司競爭優(yōu)勢突出。公司是國內(nèi)全系列漆包線和高精度銅管材產(chǎn)品的大型專業(yè)生產(chǎn)商。公司專注于高精度銅管細分市場，是國內(nèi)無縫高翅片銅管和空調(diào)制冷用蚊香盤管的重要生產(chǎn)基地之一，擁有特種漆包線、微細漆包線和常規(guī)漆包線等全系列產(chǎn)品，在中小型電機行業(yè)具有明顯的優(yōu)勢。公司具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，以及地緣優(yōu)勢。
募投項目緩解產(chǎn)能瓶頸。一方面，年產(chǎn)15萬噸高性能銅及銅合金桿材項目延伸和完善漆包線產(chǎn)業(yè)鏈，降低生產(chǎn)成本；另一方面，年產(chǎn)3萬噸節(jié)能環(huán)保型特種漆包線和年產(chǎn)5000噸熱交換器用高翅片銅管是現(xiàn)有產(chǎn)能的擴張，解決了公司的產(chǎn)能瓶頸。本次募投項目降本、增量，將提升公司的綜合競爭實力。
公司發(fā)行價12.80元，建議申購。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進度，以及對未來經(jīng)濟的判斷，我們預(yù)測公司2011-2013年的EPS分別為0.55元、0.78元和0.99元。參照可比公司，我們給予公司2011年20-25倍PE的估值水平，對應(yīng)合理估值區(qū)間為11.00-13.75元，公司的發(fā)行價為12.80元，建議謹(jǐn)慎申購。 主要不確定因素。原材料價格波動風(fēng)險；募投項目進展存在不確定性；宏觀經(jīng)濟增長存在不確定性。
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