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    公司公告資產(chǎn)重組方案有效期延期一年。安信信托21 日發(fā)布停牌公告，22 日發(fā)布董事會(huì)決議，公司將于2012 年1 月6 日召集股東大會(huì)，討論重大資產(chǎn)重組方案有效期限延長(zhǎng)一年以及提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)全權(quán)辦理本次向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)出售方案有效期延期一年的議案。這是繼09 年、10 年、11 年公司將重大資產(chǎn)重組延期后的第四次延期。公司早在2008年6 月1 日取得重組委有條件通過(guò)，信托行業(yè)凈資本監(jiān)管的實(shí)施為重組通過(guò)創(chuàng)造條件，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期將在2011 年內(nèi)完成，現(xiàn)在看來(lái)可能略有延遲。
    重組方中信信托實(shí)力雄厚：截止2010 年末，中信信托凈資產(chǎn)為56.5 億元，管理信托資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3000 億元，2010 年完成利潤(rùn)11 億元，我們估計(jì)2011年凈利潤(rùn)15 億元左右。中信信托的主要亮點(diǎn)在于出類拔萃的政策預(yù)判能力和項(xiàng)目執(zhí)行力、公司盈利能力較高的主動(dòng)類產(chǎn)品已形成品牌。殼公司安信信托截止6 月30 日管理信托資產(chǎn)規(guī)模為137 億元，前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 億元。
    重組最終通過(guò)只是時(shí)間問(wèn)題：我們預(yù)計(jì)重組成功后，備考口徑11 年凈利潤(rùn)為16.6 億元，折合EPS0.94 元，給予20 倍PE。此外考慮泰康人壽8.8%股權(quán)價(jià)值60 億元左右，折合每股貢獻(xiàn)3.4 元。因此我們給予公司22 元的目標(biāo)價(jià)格。
    對(duì)于地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂可能持續(xù)壓制股價(jià)表現(xiàn)。安信信托股價(jià)近期出現(xiàn)大幅下跌，主要原因包括：1）地產(chǎn)緊縮政策的持續(xù)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注；2）重組過(guò)會(huì)日期較市場(chǎng)預(yù)期延遲。我們認(rèn)為，地產(chǎn)政策持續(xù)緊縮且無(wú)放松跡象，短期市場(chǎng)對(duì)于地產(chǎn)信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂不會(huì)消除，可能持續(xù)壓制安信信托股價(jià)表現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：中信信托業(yè)績(jī)低于預(yù)期、過(guò)會(huì)時(shí)間不確定、再融資壓力、地產(chǎn)信托風(fēng)險(xiǎn)集中暴露等。