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     2012 年荷樹(shù)園三期投產(chǎn)，將成為全國(guó)最大煤矸石電廠。公司現(xiàn)在運(yùn)營(yíng)的荷樹(shù)園一期、二期分別為2 臺(tái)13.5 萬(wàn)千瓦和2 臺(tái)30 萬(wàn)千瓦循環(huán)流化床煤矸石發(fā)電機(jī)組，三期2 臺(tái)30 萬(wàn)千瓦循環(huán)流化床機(jī)組與二期基本相同，正在基建過(guò)程中。如果建設(shè)進(jìn)度較快，明年上半年和下半年將各投產(chǎn)一臺(tái)，如果受到特殊情況影響，進(jìn)度滯后，年底前兩臺(tái)機(jī)組也會(huì)全部投產(chǎn)。由于電廠運(yùn)營(yíng)水平較高，現(xiàn)在已經(jīng)成為東方鍋爐廠的樣板工程基地。
     煤價(jià)上漲影響業(yè)績(jī)較大，煤價(jià)下跌業(yè)績(jī)彈性大。公司所用電煤一部分采購(gòu)當(dāng)?shù)孛喉肥?，?0％左右，其余部分通過(guò)市場(chǎng)采購(gòu)劣質(zhì)煤。由于煤價(jià)上漲，當(dāng)?shù)孛喉肥呀?jīng)由幾十元一噸上漲至170 元/噸，折合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)達(dá)到800 元/噸。而市場(chǎng)采購(gòu)的劣質(zhì)煤折合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)后達(dá)到1200 元/噸。煤價(jià)上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較大，四季度公司基本上是微利運(yùn)行。但是，一旦煤價(jià)出席下降，公司業(yè)績(jī)就會(huì)快速恢復(fù)。
     電價(jià)上調(diào)超過(guò)廣東平均水平，增厚利潤(rùn)較多。在本次電價(jià)調(diào)整中，公司下屬梅縣荷樹(shù)園電廠一、二期工程發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)在原基礎(chǔ)上上調(diào)0.038 元/千瓦時(shí)（含稅），高于全省平均水平。本次電價(jià)調(diào)整預(yù)計(jì)增加2012 年全年凈利潤(rùn)1.5億元，折合每股收益約0.1 元，對(duì)公司業(yè)績(jī)有明顯提升。
     “1221”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，2012 年或有突破。公司已經(jīng)制定的一個(gè)核心（新能源電力）、兩大業(yè)務(wù)板塊（潔凈煤燃燒技術(shù)發(fā)電和可再生能源發(fā)電）、兩大能源基地（梅縣荷樹(shù)園電廠資源綜合利用潔凈煤燃燒技術(shù)發(fā)電基地和陸豐甲湖灣清潔能源基地）、1000 萬(wàn)千瓦規(guī)模的“1221”發(fā)展戰(zhàn)略，在火電項(xiàng)目重啟審批后，公司陸豐甲湖灣煤電基地和海上風(fēng)電都有可能加速推進(jìn)。
     金融地產(chǎn)板塊逐漸開(kāi)始貢獻(xiàn)盈利。公司2009 年以6 億元取得梅縣GP2009－15 號(hào)地塊1000 余畝國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)，正在分期開(kāi)發(fā)，目前梅縣平均房?jī)r(jià)5000 元左右，預(yù)計(jì)建成后將貢獻(xiàn)客觀利潤(rùn)。公司投資5.63 億元持有湛江商業(yè)銀行13.99％的股權(quán)，為單一最大股東，現(xiàn)在該行業(yè)務(wù)發(fā)展良好。
     上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2011～2013 年每股收益為0.12、0.24、0.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為26、13、9 倍，具有安全邊際。上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦-A”，目標(biāo)價(jià)4.0～4.5 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭上漲高于預(yù)期、發(fā)電量大幅下降。