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事件：
    近期，我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，與相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)交流了公司的經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)幾年的發(fā)展，同時(shí)，重點(diǎn)就本次定向增發(fā)擬收購(gòu)的燃?xì)饧瘓F(tuán)進(jìn)行了深入探討，我們認(rèn)為，公司正致力于打造建設(shè)面向珠三角的能源供應(yīng)商，一體化產(chǎn)業(yè)逐漸完善，長(zhǎng)期價(jià)值日益顯現(xiàn)。
    評(píng)論：
    1、燃?xì)饧瘓F(tuán)，廣州唯一建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體，成長(zhǎng)迅猛。本次定向增發(fā)擬收購(gòu)的燃?xì)饧瘓F(tuán)，是廣州市天然氣高壓管網(wǎng)的唯一建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體，統(tǒng)籌廣州市高壓管網(wǎng)的建設(shè)以及上游氣源的采購(gòu)和分銷，收購(gòu)?fù)瓿珊?，該業(yè)務(wù)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
     氣源及成本：1）大鵬氣。年供氣量41.2 萬(wàn)噸，目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，氣價(jià)為1.6元/方左右；2）西二線。與燃?xì)饧瘓F(tuán)的框架協(xié)議氣量為39 億方/年，本月已開始通氣，氣價(jià)尚需發(fā)改委核準(zhǔn)；3）現(xiàn)貨氣。公司氣源不足時(shí)，會(huì)采購(gòu)一部分現(xiàn)貨氣作為補(bǔ)充，現(xiàn)貨氣價(jià)目前在3.95～4.06 元/方。
     銷售氣價(jià)：公司銷售氣價(jià)分幾類，1）居民氣價(jià)為3.45 元/方；2）工商業(yè)氣價(jià)為4.85 元/方；3）工服戶3.7 元/方；4）分銷戶2.35 元/方；5）高壓直供戶2.21 元/方；
     用氣結(jié)構(gòu)：2010 年燃?xì)饧瘓F(tuán)售氣量約5.6 億方，其中，居民用氣1.3 億方，占23%左右，分銷戶和高壓直供戶分別占20%左右，其他工商業(yè)用氣比例較小，但從2011 年情況來(lái)看，工業(yè)用氣成倍增長(zhǎng)，商業(yè)用氣也保持在25%以上的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)西二線氣量達(dá)產(chǎn)后，銷售氣價(jià)較高的工商業(yè)用氣比例將達(dá)到90%左右，盈利能力穩(wěn)步提升。
     氣量規(guī)劃：根據(jù)規(guī)劃，2015 年，燃?xì)饧瘓F(tuán)供氣量有望達(dá)到22 億方，2020年，市場(chǎng)需求將達(dá)到60 億方。
    2010 年，燃?xì)饧瘓F(tuán)盈利1.1 億元，我們認(rèn)為，燃?xì)饧瘓F(tuán)正處于快速發(fā)展期，盈利能力有較大的提升空間，預(yù)計(jì)2012 年將達(dá)到2 億元。未來(lái)成長(zhǎng)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：
     氣量增加。由于廣州天然氣需求巨大，隨著西二線的開通，公司供氣量將成倍增長(zhǎng)。
     結(jié)構(gòu)改善。目前燃?xì)饧瘓F(tuán)氣價(jià)較高的工商業(yè)用戶比例不高，而隨著工商業(yè)用戶大幅增加，平均氣價(jià)持續(xù)提升；
     成本降低。由于公司管網(wǎng)投資基本完善，隨著氣量的增加，單位天然氣成本將不斷攤??；