>> 中信建投-國瓷材料(300285)擁“一新兩高”的電子陶瓷材料新星-111227
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
梁斌 |
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國內(nèi)唯一的MLCC 材料量產(chǎn)供應(yīng)商 國瓷材料以MLCC 用電瓷材料納米鈦酸鋇及配方粉為主要產(chǎn)品。2011 年底，公司實現(xiàn)產(chǎn)能約1700 噸，是國內(nèi)唯一一家能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)的供應(yīng)商，國內(nèi)市場占有率約75%。公司股權(quán)相對分散，前5 大股東持股占發(fā)行前股本的約89%，大股東盈泰石油占比25.84%。核心管理層均有較強的技術(shù)、生產(chǎn)和銷售背景，專業(yè)與管理經(jīng)驗豐富。
新興行業(yè)：需求放量與產(chǎn)業(yè)升級共同締造市場空間 MLCC（片式多層陶瓷電容器）在電子電器領(lǐng)域擁有不可替代的地位，而鈦酸鋇材料是MLCC 的核心組分。隨著電子行業(yè)本身的高速增長和產(chǎn)品的不斷升級（一方面，國內(nèi)電子行業(yè)本身預(yù)計將以兩位數(shù)的速度持續(xù)增長；另一方面，更新與更高端電子產(chǎn)品對MLCC 的需求更大，如iphone 手機需要約800 只MLCC， 是普通手機的2 倍），MLCC 產(chǎn)品的市場需求持續(xù)擴大。目前， 全球MLCC 用陶瓷市場容量在10 億美元左右，且每年以6-7%的速度增長。
另一方面，隨著MLCC 向小型化、大容量與無鉛化不斷發(fā)展， 對電瓷材料的純度、粒徑分布與成球度等參數(shù)的要求也不斷提高，推動納米鈦酸鋇及其制品行業(yè)的技術(shù)水平與產(chǎn)品附加值不斷邁上新臺階。 同時，市場容量同樣在10 億美元左右的微波材料有望成為納米鈦酸鋇系列產(chǎn)品的新下游領(lǐng)域，目前公司已有少量銷售。 高筑壁壘：技術(shù)與認證門檻奠定競爭長期競爭優(yōu)勢 公司是全世界第二家掌握納米鈦酸鋇的高壓水熱合成技工藝企業(yè)（目前全球僅日本堺化學(xué)和公司兩家掌握）。水熱法合成的納米鈦酸鋇產(chǎn)品具有晶體發(fā)育完整、粒度均勻且可控、成本低、雜質(zhì)少等優(yōu)勢，是目前性價比最高的高端納米鈦酸鋇生產(chǎn)工藝。由于工藝對溫度、壓力等參數(shù)要求苛刻，產(chǎn)業(yè)化門檻很高，即使在納米鈦酸鋇行業(yè)最發(fā)達的日本也僅有堺化學(xué)一家掌握，我們認為至少在未來2-3 年內(nèi)其他企業(yè)獨立工業(yè)化的可能性較小。 另一方面，粉體材料對于MLCC 產(chǎn)品的品質(zhì)和一致性有著顯著影響，MLCC 企業(yè)對于原料供應(yīng)的認證非常嚴格。同時，除非在品質(zhì)或價格上有顯著差別，下游企業(yè)不會輕易改變供應(yīng)商。因此，粉體企業(yè)新開拓一家客戶往往需要2-3 年時間，行業(yè)的認證門檻很高。
基于技術(shù)與認證的雙重高門檻，公司在納米鈦酸鋇及下游配方粉領(lǐng)域的優(yōu)勢具有較強的可持續(xù)性。
高速增長：產(chǎn)能投放，走向國際，步入發(fā)展快車道 公司以"5 年擴產(chǎn)到6000 噸"為經(jīng)營目標，近幾年將步入產(chǎn)能投放高峰期。募投的1500 噸產(chǎn)能預(yù)計2013 年開始投放，再考慮技改增加，預(yù)計2013 年產(chǎn)能較之今年即可實現(xiàn)倍增。
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