>> 民生證券-中國海誠(002116)調研簡報：股權激勵助力,業(yè)務轉型將進一步深化-111227
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
大?。?/td>
| 528KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
王小勇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期，我們對公司經營現(xiàn)狀、未來發(fā)展戰(zhàn)略等進行了調研。通過與公司高管交流，我們認為：作為我國規(guī)模最大、涵蓋領域最廣的輕工業(yè)工程企業(yè)，公司抗周期性較強，將長期受益于“擴大消費”、“消費升級”政策；公司由“以工程技術服務為主”向“以工程總承包服務為主”的業(yè)務轉型已經基本完成，估計下一階段將進入深化期，施工、采購環(huán)節(jié)將持續(xù)改善，毛利率將逐步企穩(wěn)回升；公司股權激勵計劃草案已經公布，行權價高于目前股價，顯示管理層對公司發(fā)展的信心。
由原國家輕工業(yè)局直屬的八大設計院整合而來，是我國最大的輕工業(yè)工程公司公司的前身是成立于1953 年的中國輕工業(yè)上海設計院，在整合原國家輕工業(yè)局直屬的另外七大設計院基礎上成立。目前公司和海誠總院（中國海誠國際工程投資總院）、中輕對外（中國輕工業(yè)對外經濟技術合作公司）同屬于輕工集團（中國輕工集團公司）。
公司是目前我國最大的提供輕工行業(yè)設計、咨詢、監(jiān)理等工程技術服務和工程總承包服務的綜合性工程企業(yè)。公司在國內大中型輕工業(yè)工程建設項目中的市場占有率一直在80%左右，處于主導地位。憑借北京、西安、成都、武漢、長沙、廣州、南寧等七個主要子公司，公司市場區(qū)域基本覆蓋全國。
目前，公司的競爭主要來自于輕工行業(yè)的地方設計院，如“上海輕工業(yè)工程設計院”、“天津市輕工業(yè)設計院”、“浙江省輕紡設計院”等，全國范圍內的競爭對手基本沒有。
業(yè)務基本涵蓋輕工業(yè)各個領域，抗周期性強，將長期受益于“擴大消費”政策公司業(yè)務領域廣泛，基本涵蓋造紙、飲料、乳品、制藥、塑料制品、制糖制鹽等輕工業(yè)的各個方面，且市場化程度高，公司抵抗單一領域景氣波動風險能力強。
同時，公司主要服務領域正處于提升國內消費需求（內需）、消費升級、產業(yè)升級、產業(yè)轉移等經濟拉動的政策范圍，未來投資需求和業(yè)務開拓仍有較大的提升空間。今后幾年，公司將顯著受益于“擴大消費”“消費升級”等國家政策。
由“以工程技術服務為主”向“以工程總承包服務為主”的業(yè)務轉型已經基本完成，施工、采購環(huán)節(jié)仍有較大改善空間，屆時毛利率將有較大幅度提升上市以來，公司向“工程總承包”的業(yè)務轉型非常明顯。公司設計咨詢監(jiān)理和工程總承包的營業(yè)收入比例已經由2006 年的3.2:1 轉變?yōu)?010 年的0.4:1，以設計為主導的工程總承包業(yè)務轉型已經基本完成。
但是，由于總承包業(yè)務尚處于起步階段，公司在施工、采購環(huán)節(jié)仍有較大改善空間。
施工方面：上市之前公司沒有自己的施工團隊，施工業(yè)務全部外包；上市之后，公司于2007 年成立中國輕工建設工程有限公司，才開始自己做一部分施工；但是，目前公司施工能力遠遠不足，大部分施工業(yè)務仍然需要外包出去。采購環(huán)節(jié)：公司還不具有設備采購的定價權，目前主要還是業(yè)主指定采購。
同時，由于目前公司對總承包項目風險控制較嚴格、轉型初期人才培訓、機構設臵成本較高，導致總承包項目毛利率較低，從而導致公司總體毛利率呈下降趨勢。
目前，公司正在采取措施改善施工、采購環(huán)節(jié)。我們預計：隨著總承包經驗積累以及施工、采購環(huán)節(jié)的改善，公司毛利率將逐步企穩(wěn)回升。
我們預計，截至目前公司今年新簽合同70億元左右。根據(jù)行業(yè)慣例及公司經營歷史，設計合同較大部分將轉化為總承包合同，預計公司總承包訂單長期充足2010 年公司新簽合同額60 億元，較2009 年翻了一番。我們預計，截至目前公司今年新簽合同額在70 億元左右，訂單依然充足。
|
|
