>> 民生證券-東華能源(002221)調(diào)研報告：計劃涉足丙烯領(lǐng)域,注重產(chǎn)業(yè)鏈延伸-111222
| 上傳日期： |
2011/12/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
劉威 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述 我們近期調(diào)研了東華能源，與公司董秘和證代進(jìn)行了交流。東華能源目前的主營業(yè)務(wù)有LPG銷售、化工倉儲服務(wù)，公司未來準(zhǔn)備涉足丙烯領(lǐng)域。
二、分析與判斷 LPG業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，近兩年仍是獲利主力 LPG銷售業(yè)務(wù)即向國際市場采購油田伴生氣，分別冷凍儲存、配比加工成液化石油氣并向市場銷售。公司進(jìn)口的LPG基本用于工業(yè)，下游涉及造紙、鋼廠、陶瓷、玻璃制造、冶煉等。由于碼頭條件制約和"俱樂部交易"，一般投資者很難進(jìn)入該行業(yè)。公司LPG去年的周轉(zhuǎn)量35萬噸，預(yù)計11~13年的周轉(zhuǎn)量達(dá)到45萬噸、54萬噸、65萬噸，為公司帶來的11-13年攤薄后EPS為0.18元、0.21元、0.26元。 碼頭和化工倉儲業(yè)務(wù)是2012年利潤的主要增長點 倉儲是指通過倉庫對商品與物品的儲存與保管?；}儲就是化工品倉儲服務(wù)。公司被中海工業(yè)在建貨輪撞毀的5萬噸碼頭預(yù)計明年一季度后能全面投入使用，加上2萬噸新建碼頭恢復(fù)正常運行，2012年碼頭和倉儲業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長。公司在張家港保稅區(qū)有液體化工儲罐20萬立方米，預(yù)計倉儲業(yè)務(wù)在2012、2013年帶來凈利1782萬元、2376萬元，折合攤薄后EPS0.06元、0.08元。 丙烯項目是公司未來新的業(yè)績增長點 公司與飛翔化工、華昌化工共同設(shè)立張家港揚子江石化有限公司，建設(shè)120萬噸的丙烷脫氫生產(chǎn)丙烯裝置。丙烯主要用于生產(chǎn)聚丙烯、丙烯腈、環(huán)氧丙烷以及異丙醇等，是僅次于乙烯的重要石油化工原料。預(yù)計一期（60萬噸）將在2013年年中投產(chǎn)，按照每噸凈利1000元計算，13、14年丙烯項目將貢獻(xiàn)凈利潤1.68億元、3.36億元，折合攤薄后EPS0.55、1.1元。 可能超預(yù)期的事項 1、C4深加工為公司提供想象空間；2、10元非公開增發(fā)價為股價提供支撐；3、LPG貿(mào)易繞過國際經(jīng)銷商，提高毛利率。
三、盈利預(yù)測與投資建議 預(yù)計公司11~13年EPS分別為0.20元、0.33元、0.82元，給予謹(jǐn)慎推薦評級。
四、風(fēng)險提示 國內(nèi)目前計劃上丙烷脫氫項目較多，可能引起丙烯價差縮小，影響公司未來業(yè)績。
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