>> 海通證券-中海達(dá)(300177)較快增長的高精度GNSS行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)先企業(yè)-111229
| 上傳日期： |
2011/12/30 |
大小： |
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來源： |
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增持（首次） |
作者： |
袁兵兵 |
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中海達(dá)主營業(yè)務(wù)為高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位系統(tǒng)（GNSS）軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供高精度GNSS技術(shù)的系統(tǒng)工程解決方案和服務(wù)。公司主要產(chǎn)品有高精度測(cè)量型GNSS產(chǎn)品系列、GIS數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)、海洋勘探產(chǎn)品，并提供GNSS系統(tǒng)工程解決方案和升級(jí)維護(hù)服務(wù)。
1. 2011-2012年，我們預(yù)測(cè)測(cè)量型GNSS產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)30%的穩(wěn)定增長，國際市場(chǎng)形成強(qiáng)勁突破趨勢(shì)。
國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已定，我們預(yù)測(cè)公司高精度測(cè)量型GNSS產(chǎn)品伴隨測(cè)繪行業(yè)實(shí)現(xiàn)每年20%－30%增長。國內(nèi)高精度測(cè)繪市場(chǎng)，國內(nèi)廠商（中海達(dá)、南方測(cè)繪、上海華測(cè)）市場(chǎng)占有率為70%，國際廠商（天寶、拓普康、徠卡）市場(chǎng)占有率為30%。目前，在國產(chǎn)產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的替代以及GNSS產(chǎn)品對(duì)光學(xué)產(chǎn)品的替代已經(jīng)完成的背景下，公司高精度測(cè)量型GNSS產(chǎn)品的收入增長主要受益基本建設(shè)（資源普查、國土保護(hù)、環(huán)境保護(hù)、礦產(chǎn)開發(fā)等等）和基礎(chǔ)建設(shè)（鐵路、港口、高速公路、機(jī)場(chǎng)等）、國家對(duì)地理信息產(chǎn)業(yè)的大力推動(dòng)，我們預(yù)測(cè)國內(nèi)測(cè)繪市場(chǎng)每年保持約20%－30%的增速，而海外市場(chǎng)也正成為國內(nèi)廠商發(fā)展的另一具有廣闊空間的增長點(diǎn)。
兩年海外市場(chǎng)布局形成強(qiáng)勁突破趨勢(shì)，海外業(yè)務(wù)有望成為公司新利潤增長點(diǎn)。公司產(chǎn)品主要通過代理銷往印度、巴西、韓國、中東等國家，同時(shí)，歐美市場(chǎng)也已經(jīng)獲得一定的市場(chǎng)基礎(chǔ)。2011年上半年，公司海外業(yè)務(wù)收入為840.14萬元，同比實(shí)現(xiàn)469.14%的爆發(fā)性增長，估計(jì)全年增長勢(shì)頭明顯。公司海外業(yè)務(wù)收入的高速增長以及海外業(yè)務(wù)相對(duì)國內(nèi)業(yè)務(wù)較高的毛利率，有助于穩(wěn)定甚至提升公司高精度測(cè)量型GNSS產(chǎn)品的毛利率。
2.
公司單波束海洋勘探產(chǎn)品已取得國產(chǎn)第一品牌的位置，多波束等高端海洋勘探產(chǎn)品為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L點(diǎn)。公司海洋勘探產(chǎn)品主要有測(cè)深儀和海用定位定向儀。按照產(chǎn)品功能可以分為單波束海洋勘探產(chǎn)品和多波束海洋勘探等高端產(chǎn)品。
單波束海洋勘探產(chǎn)品2010年收入約2000萬，在水利港口、航道等領(lǐng)域已經(jīng)具備廣泛的應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)2011－2012年該業(yè)務(wù)收入將平穩(wěn)增長。
國家政策扶持、性價(jià)比優(yōu)勢(shì)以及公司市場(chǎng)開拓策略將使公司募投項(xiàng)目的多波束產(chǎn)品于2013年開始替代進(jìn)口產(chǎn)品： 我們初步估算國內(nèi)多波束產(chǎn)品年需求量100多臺(tái)。根據(jù)國家規(guī)定，海洋工程甲級(jí)單位要求配備2臺(tái)多波束儀器，乙級(jí)單位配備1臺(tái)多波束儀器。全國海洋工程甲級(jí)單位約100－200家。
公司產(chǎn)品相對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。同等產(chǎn)品性能的條件下，進(jìn)口多波束產(chǎn)品價(jià)格為300萬/臺(tái)，公司多波束產(chǎn)品價(jià)格定位大約為同類進(jìn)口產(chǎn)品的1/2－1/3。
代理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多波束市場(chǎng)布局，自有多波束產(chǎn)品計(jì)劃2013年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。公司目前主要代理丹麥Reson的產(chǎn)品。公司通過代理業(yè)務(wù)拓展客戶關(guān)系、把握客戶需求，針對(duì)性研發(fā)自主多波束產(chǎn)品，公司目前正在按募投項(xiàng)目計(jì)劃推進(jìn)，有望可于2013年具備多波束產(chǎn)品的量產(chǎn)能力。
3．我們判斷公司GIS業(yè)務(wù)2010－2012 年復(fù)合增長率達(dá)到60%，維持50%－60%的高毛利率。
上游板卡降價(jià)、規(guī)模效益支撐公司產(chǎn)品50%－60%的高毛利率板卡和芯片（主要供貨商為諾瓦泰和天寶）的成本占公司產(chǎn)品總成本比例約為50%。盡管價(jià)格下降空間有限，我們預(yù)計(jì)板卡和芯片價(jià)格未來將依舊呈現(xiàn)緩步下降趨勢(shì)。
隨著公司GIS產(chǎn)品出貨量的增加，規(guī)模效應(yīng)提升上游議價(jià)能力，并進(jìn)一步支撐GIS業(yè)務(wù)毛利率。
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