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報(bào)告內(nèi)容：
    宏達(dá)股份控股的金鼎鋅業(yè)擁有亞洲第一大鉛鋅礦 --- 蘭坪鉛鋅礦，鉛鋅儲(chǔ)量近1,000萬(wàn)噸。該礦山一期項(xiàng)目于2006年投產(chǎn)，年產(chǎn)鋅精礦超過(guò)10萬(wàn)噸。二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2013年投產(chǎn)，這有望增加10萬(wàn)噸鋅精礦產(chǎn)能。
    在成功將房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給控股股東后，宏達(dá)股份不僅規(guī)避了國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)，還獲得了可觀的投資收益，避免了2011年繼續(xù)虧損，并改善了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
    公司于近期公布了非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。擬募集資金45億元，用于“鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，鉬銅多金屬資源深加工綜合利用項(xiàng)目投資總額超過(guò)100億元。項(xiàng)目完成后，將形成年產(chǎn)4萬(wàn)噸鉬和40萬(wàn)噸陰極銅的生產(chǎn)能力。由于深加工項(xiàng)目需要有相應(yīng)的配套資源，我們預(yù)計(jì)宏達(dá)股份將會(huì)加快對(duì)銅、鉬資源的收購(gòu)。
    宏達(dá)股份大股東宏達(dá)集團(tuán)在西藏等地?fù)碛锌捎^的銅、鉬和黃金等礦山資源。為保障宏達(dá)股份鉬銅綜合利用項(xiàng)目的順利進(jìn)行，未來(lái)存在資產(chǎn)注入的可能。
    伴隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的惡化和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)放緩，包括鋅和鉛在內(nèi)的有色金屬價(jià)格走勢(shì)低迷。預(yù)計(jì)短期這種狀況仍將持續(xù)。因此，2012年宏達(dá)股份盈利面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)。我們的三階段DCF模型顯示（WACC7.92%，2013-2017年年均復(fù)合增長(zhǎng)率20%，長(zhǎng)期增長(zhǎng)率3%），公司合理股價(jià)為8.63元。維持“中性-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，則包括鉛、鋅等產(chǎn)品在內(nèi)的有色金屬消費(fèi)將繼續(xù)低迷；2)鉛、鋅等價(jià)格的波動(dòng)，這將對(duì)公司的盈利帶來(lái)影響；3）本次再融資如果無(wú)法按時(shí)完成，則可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)斐捎绊憽?br>