>> 海通證券-安科瑞(300286)智能電力儀表專業(yè)廠商 行業(yè)需求正起步時(shí)-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 187KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
牛品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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數(shù)字儀表專業(yè)制造商，位列國內(nèi)廠商第一梯隊(duì)。公司產(chǎn)品線涵蓋電力監(jiān)控、電能管理、電氣安全領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為安裝式數(shù)字儀表，主要用于滿足建筑樓宇、工礦企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等終端用戶的內(nèi)部智能電力監(jiān)控與管理需求。2011年上半年該產(chǎn)品收入達(dá)5537萬元，占總收入比重達(dá)74.32%。2008-2010年公司該項(xiàng)產(chǎn)品銷量于國內(nèi)廠商位處三甲之列，2009年市場(chǎng)份額約11%。
定制化結(jié)合少量同業(yè)廠商，構(gòu)建公司產(chǎn)品高盈利性。公司所生產(chǎn)的安裝式數(shù)字儀表為定制化產(chǎn)品，主要用于智能電力監(jiān)控與管理，結(jié)合應(yīng)用測(cè)量、控制、保護(hù)等領(lǐng)域技術(shù)。公司產(chǎn)品區(qū)別于科陸電子、三星電氣等所生產(chǎn)的國網(wǎng)規(guī)?；袠?biāo)的電能計(jì)量表，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較小?；诎惭b式數(shù)字儀表定制化特點(diǎn)及參與廠商較少，安裝式數(shù)字儀表具備較高的盈利能力，2011年上半年公司電力監(jiān)控產(chǎn)品毛利率達(dá)58.94%。
節(jié)能減排、智能電網(wǎng)共擴(kuò)數(shù)字儀表市場(chǎng)需求。安裝式數(shù)字儀表需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要來源于兩方面：（1）建筑樓宇與工礦企業(yè)節(jié)能減排政策的持續(xù)推進(jìn)；（2）智能電網(wǎng)、新能源等催生而出的電能管理儀表市場(chǎng)需求。我們認(rèn)為，用戶端智能電力儀表市場(chǎng)目前尚處成長(zhǎng)起步階段，年需求量將由2011年的約300萬臺(tái)逐步增長(zhǎng)至2015年的1000-1200萬臺(tái)。相較2010年25.48萬臺(tái)的銷量，公司用戶端智能電力儀表未來面臨廣闊市場(chǎng)空間。 募投項(xiàng)目著力用戶端智能電力儀表產(chǎn)能擴(kuò)張。本次募投項(xiàng)目包括"用戶端智能電力儀表產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"和"企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目"，總投資達(dá)1億元。"用戶端智能電力儀表產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"建設(shè)期2年，項(xiàng)目完全建成后將新增用戶端智能電力儀表產(chǎn)能60萬臺(tái)/年，我們預(yù)測(cè)新增年收入約1.4億元。
公司股票合理價(jià)值區(qū)間為27.15-32.58元。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的每股收益將達(dá)1.24元、1.81元、2.15元。參考同行業(yè)的估值水平，我們給予公司2012年15-18倍的PE，對(duì)應(yīng)的價(jià)值區(qū)間為27.15-32.58元，謹(jǐn)慎申購。 公司主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
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