>> 銀河證券-12月PMI分析：PMI季節(jié)性回升-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘向東 |
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核心要點(diǎn)：
12 月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI 重回?cái)U(kuò)張區(qū)域，從上月的49 反彈至50.3。在新訂單環(huán)比并未增加，庫存壓力也尚未減輕的情況下，生產(chǎn)量指數(shù)卻反彈至今年下半年以來的最高水平。我們認(rèn)為這種情況主要是由于生產(chǎn)的季節(jié)性回升所致。隨著元旦和春節(jié)的臨近，下游食品、服裝等一些制造業(yè)的需求可能提前釋放，從而導(dǎo)致這些行業(yè)的生產(chǎn)加速。受此影響，12 月購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的調(diào)整步伐也有所放緩。
受節(jié)假日因素影響，12 月生活用制成品的新訂單增速加快，指標(biāo)從上月的54.2 升至今年2 月份以來的最高點(diǎn)56.1。而除此之外，生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)品的新訂單指數(shù)卻仍然都處于收縮區(qū)域。但即便如此，下游生產(chǎn)用制成品的生產(chǎn)積極性仍然較高，而受高庫存制約，這種積極性并未傳導(dǎo)至中游，中間品的產(chǎn)量指數(shù)基本與上月持平。
具體行業(yè)來說，本月制造業(yè)樣本中絕大多數(shù)行業(yè)的新訂單指數(shù)高于11 月份，新訂單環(huán)比增加、減少的行業(yè)各一半。受節(jié)假日需求拉動，服裝、食品、醫(yī)藥行業(yè)的新訂單繼續(xù)加速增長。生產(chǎn)用制品中，之前需求一直低迷的專業(yè)設(shè)備制造業(yè)本月迎來新訂單指數(shù)的強(qiáng)勁反彈，環(huán)比終現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢；而復(fù)蘇最早、持續(xù)性最好的交運(yùn)設(shè)備制造業(yè)本月的新訂單指數(shù)雖較上月有所下降，但也有52.4，仍處于50 以上的擴(kuò)張區(qū)域。另外電氣機(jī)械及器材制造業(yè)的新訂單本月也開始回升。而之前需求情況較好的通信設(shè)備計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備行業(yè)和通用設(shè)備制造業(yè)這兩個(gè)月的新訂單卻有所回落。此外，新訂單環(huán)比減少的則主要是中游產(chǎn)品，包括黑色和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織業(yè)、化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、金屬制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。值得注意的是，這些中游行業(yè)的產(chǎn)成品庫存多處于相對較高的位臵。
另12 月數(shù)據(jù)表明，私營企業(yè)的庫存調(diào)整較國有企業(yè)更為充分，目前有補(bǔ)庫存的需求和動力。但要注意，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，私有企業(yè)的表現(xiàn)不可以看作是領(lǐng)先指標(biāo)。若未來經(jīng)濟(jì)整體增速仍延續(xù)放緩的趨勢，那么私有企業(yè)的景氣度必將再度震蕩向下。
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