>> 銀河證券-中化國際(600500)世界級天膠航母正式起航-111230
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
裘孝鋒 |
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天然橡膠和合成橡膠價格底部確立，未來上漲有利橡膠業(yè)務(wù) 近期，占據(jù)全球天然橡膠產(chǎn)量約70%的泰國、印尼和馬來西亞三國聯(lián)手抑制天然橡膠價格下降，決定采取限量保價措施，不排除進一步采取砍伐老橡膠林的舉動；我們認為天然橡膠價格底部基本確立，未來上漲取決于下游需求的趨勢性好轉(zhuǎn)；另外，丁二烯價格也觸底反彈，合成橡膠價格也基本見底。明年天膠和合成膠價格穩(wěn)步上漲將大大有利于公司橡膠業(yè)務(wù)盈利的提升。
以GMG 為平臺，準備大舉收購橡膠園，有望成全球天膠巨頭 公司目前控制的自產(chǎn)天膠為2 萬噸左右，未來幾年有望達到10 萬噸以上；公司目前橡膠加工銷售能力接近60 萬噸，約為2007 年的5 倍；2010 年實現(xiàn)天然橡膠銷量59 萬噸，位居中國第一、全球第三；計劃到2013 年達到100 萬噸。 公司把橡膠業(yè)務(wù)定位為核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，對橡膠實行從種植到銷售的產(chǎn)業(yè)鏈一體化管理；公司以GMG 作為橡膠業(yè)務(wù)的海外戰(zhàn)略性平臺，已籌集30 億人民幣，將在非洲和印尼、泰國等地大力向天然橡膠上游資源拓展；我們認為目前天膠價格相對低位是收購橡膠園和加工廠的良好時機，公司未來幾年有望成為全球天膠巨頭。
化工物流進軍碼頭倉儲、化工分銷進軍精細化工、其他處底部 化工物流的船運仍低迷，集裝罐盈利良好，公司以入股連云港碼頭為契機加大進軍港口碼頭和倉儲資源，將有利于化工物流業(yè)務(wù)改善盈利、降低成本。農(nóng)藥業(yè)務(wù)仍處小年，化工及分銷業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定， 冶金能源業(yè)務(wù)也處周期底部；公司通過持股揚農(nóng)和建設(shè)苯酚丙酮項目，開始大力發(fā)展精細化工。
投資建議：母公司中化股份的上市環(huán)評已過，上市進程加快，有利于解決公司的同業(yè)競爭和梳理主營業(yè)務(wù)。預(yù)計公司2011-2013 年EPS 為0.52、0.70 和0.86 元，具有較好安全邊際，我們首次給予"推薦"評級。
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