>> 安信證券-策略定期報(bào)告(月報(bào))：烏云的金邊-120104
| 上傳日期： |
2012/1/4 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程定華，諸海濱，范妍 |
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報(bào)告摘要：
海外風(fēng)險(xiǎn)溢價對國內(nèi)的影響偏正面：（1）從歐洲股票市場以及銀行整體的估值水平來看，已經(jīng)包含了較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價。（2）歐盟26國同意嚴(yán)格約束赤字預(yù)算。（3）ECB向金融機(jī)構(gòu)貸款有可能在2012年上半年變?yōu)樽兿嗟摹柏泿帕炕摺薄?br> 國內(nèi)積極的財(cái)政政策傾向結(jié)構(gòu)性減稅和惠民生，在政府換屆完成之前，很難推出新一輪大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)?；ㄍ顿Y以“救火”、“保在建”為主。
正常情景下，2012年存款準(zhǔn)備金可能有3-4次下調(diào)，如果外匯占款持續(xù)流出，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)次數(shù)應(yīng)該是開放式的?？偭苛鲃有詫用妫鈪R占款雖然占比不高，但也可能成為2012年主導(dǎo)流動性的變量之一。一方面，如果信貸投放僅8萬億左右，可能無法對沖外匯占款增速放緩帶來的影響；另一方面，外匯占款對住戶部門和企業(yè)部門的存款回流造成了負(fù)面的影響。因此，2012年的流動性可能是一個“弱平衡”。
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長來看，企業(yè)去庫存的壓力正在減弱，工業(yè)生產(chǎn)與疲軟的需求相互匹配，在這樣的情況下，工業(yè)增速有望在2012年上半年起穩(wěn)。但是由于缺乏總需求層面的拉動，我們并不期待2012年下半年的經(jīng)濟(jì)顯著反彈。
行業(yè)配臵上，我們建議以持有銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車、鐵路等早周期低估值大盤股為主。待市場氣氛轉(zhuǎn)暖后，再考慮醫(yī)藥、種子、軍工、環(huán)保等高彈性行業(yè)的交易機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）企業(yè)年報(bào)和季報(bào)的負(fù)面影響；（2）歐洲經(jīng)濟(jì)劇烈下滑。（3）城商行IPO開閘。（4）房地產(chǎn)信托或者低等級企業(yè)債的違約導(dǎo)致全市場風(fēng)險(xiǎn)溢價水平上升。
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