>> 湘財(cái)證券-資金與估值周刊：短期資金面緊張狀況進(jìn)一步加劇-120102
| 上傳日期： |
2012/1/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱禮旭，牛鵬云 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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報(bào)告要點(diǎn)：
春節(jié)前資金面有望延續(xù)緊張。從資金面到期的情況來看，本周資金面到期量為510 億元，環(huán)比前周增加380 億元。本周資金面與正回購到期量的增加或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬暇徑舛唐谫Y金面緊張的狀況，但春節(jié)前資金面仍將保持緊張的狀況，資金面的緩解需要央行創(chuàng)造性的工具增加市場(chǎng)資金面的供給。
節(jié)前央行停發(fā)3 個(gè)月期票據(jù)。從公開市場(chǎng)來看，節(jié)前央行停發(fā)了3 個(gè)月期票據(jù)。
從近期來看，央行一般在每周的周二和周四分別發(fā)行1 年期和3 個(gè)月期票據(jù)。我們認(rèn)為，央行在節(jié)前停發(fā)3 個(gè)月期票據(jù)，主要顯示央行維持“兩節(jié)”期間維持銀行間資金面穩(wěn)定的意圖。上周央行僅發(fā)行了1 年期40 億規(guī)模的票據(jù)，票據(jù)收益率維持在3.4875%。從規(guī)模來看，40 億票據(jù)的發(fā)行規(guī)模，僅是象征意義上的發(fā)行。另外，由于票據(jù)發(fā)行是市場(chǎng)化的發(fā)行，票據(jù)的發(fā)行規(guī)模也在一定程度上反映了市場(chǎng)資金的供需狀況。從這個(gè)意義上而言，40 億元的發(fā)行規(guī)模，顯示了市場(chǎng)資金面特別是隨著“兩節(jié)”到來資金面的緊張，資金偏緊使得對(duì)票據(jù)配臵的需求減少，甚至轉(zhuǎn)讓持有的票據(jù)以滿足資金需求。
票據(jù)一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)折價(jià)狀況。其中，3 個(gè)月期票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)一級(jí)市場(chǎng)折價(jià)率為0.0764%，1 年期票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)一級(jí)市場(chǎng)折價(jià)率為0.0159%。票據(jù)一二級(jí)市場(chǎng)的折價(jià)說明，隨著兩節(jié)到來資金面需求的增加，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)加大力度在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓票據(jù)以滿足短期的資金面的需求，導(dǎo)致票據(jù)在一二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)折價(jià)的狀況。
分區(qū)域來看，上周4 大地區(qū)票據(jù)直貼利率相比前周大幅上升110 個(gè)BP 。從4大地區(qū)的票據(jù)直貼利率來看，上周長(zhǎng)三角、環(huán)渤海、珠三角和中西部4 大地區(qū)的票據(jù)直貼利率 為8%，環(huán)比前周下大幅上升了110 個(gè)BP。我們關(guān)注到，四大地區(qū)的票據(jù)直貼利率在前期連續(xù)4 周下降了151 個(gè)BP 之后，本周開始呈現(xiàn)急劇上升的態(tài)勢(shì)。
我們認(rèn)為，出現(xiàn)這一情況的主要原因在于，隨著節(jié)假日資金需求旺季的到來，導(dǎo)致銀行間資金面出現(xiàn)緊張的狀況。同時(shí)，考慮到年末到來企業(yè)結(jié)算及發(fā)放獎(jiǎng)金等因素導(dǎo)致資金需求增加，資金供需面的變化導(dǎo)致企業(yè)票據(jù)直貼利率出現(xiàn)大幅上升。
shibor 短期期限利率大幅上漲，上漲幅度超過200 個(gè)BP 。從銀行間市場(chǎng)來看，上周銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率相較前周出現(xiàn)大幅上漲，其中shibor 短期期限利率上漲的幅度最大。上周上海銀行間隔夜拆借利率為4.99%，環(huán)比前周上漲了200 個(gè) BP，創(chuàng)近兩個(gè)月以來的新高；1 周拆借利率為6.33%，環(huán)比前周上漲了223 個(gè)BP，創(chuàng)近半年以來的新高；2 周拆借利率為6.5%，環(huán)比前周上漲141 個(gè)BP；1 個(gè)月期限拆借利率為6%，環(huán)比前周上漲19 個(gè)BP。我們認(rèn)為，元旦和春節(jié)兩節(jié)集中的資金需求導(dǎo)致了銀行間市場(chǎng)資金面的偏緊，導(dǎo)致市場(chǎng)利率大幅上行。我們認(rèn)為，雖然前周央行暫停了兩次正回購操作，上周央行停發(fā)3 個(gè)月期票據(jù)，但市場(chǎng)資金面依然偏緊，市場(chǎng)利率大幅上行。我們認(rèn)為，銀行資金面大幅緊張或?qū)?dǎo)致增加央行下調(diào)存準(zhǔn)率的預(yù)期，抑或者通過逆回購的方式向銀行注入流動(dòng)性，以平抑節(jié)前資金面的波動(dòng)。
從去年來看，央行為應(yīng)對(duì)節(jié)日期間的資金面緊張，采取了逆回購的方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。
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