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    本報告導讀：    
    路翔股份公告礦產(chǎn)含量數(shù)據(jù)，公司擁有探礦權(quán)區(qū)域鋰輝石含量喜人，將對公司價值產(chǎn)生較大貢獻。     
    事件：   
    公司1月4日晚間于深交所公告公司控股子公司融達鋰業(yè)收到了四川省礦產(chǎn)資源儲量評審中心簽發(fā)的《評審意見書》。該公告書認定甲基卡鋰輝石134號礦床的地質(zhì)研究已經(jīng)達到了勘探階段的要求。
    甲基卡134號脈深部礦產(chǎn)資源儲量包括原采礦權(quán)內(nèi)氧化鋰儲量7.72萬噸，新增探礦權(quán)內(nèi)氧化鋰33.51萬噸。此外還有氧化鈹、氧化鈮、氧化鉭等礦物資源。目前現(xiàn)有采選廠只利用其中的氧化鋰資源，其他資源將先進入尾礦收集，待回收條件成熟再加以利用。      
    評論：
    原采礦權(quán)范圍的鋰礦早在2009年下半年路翔股份收購融達鋰業(yè)公司時候已經(jīng)披露，經(jīng)過兩年的時間和市場的一波炒作，其影響已經(jīng)被市場消化。此次利好主要來自于新增探礦權(quán)內(nèi)的氧化鋰儲量。公司目前礦石采選能力為24萬噸/年，儲采比約為21年。加上此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)儲量，儲采比可高達121年。不過有色金屬采選通常建設周期較長，此次探礦權(quán)區(qū)域內(nèi)的礦石要對公司盈利產(chǎn)生重大貢獻，仍需要3-5年時間。
    目前河南鞏義6%鋰輝石市場價格約為2800元/噸。如果按照鋰輝石35%的毛利率計算，路翔股份探明鋰礦石儲量采礦權(quán)和探礦權(quán)的稅后價值之和為14.2億元。
    礦山內(nèi)的鈮和鉭金屬也具有一定價值，如按照50%鈮鉭礦石價格為40萬元/噸計算，鉭和鈮礦石的稅后價值在1.5億元左右。
    公司的遠期目標是成為擁有鋰礦石采選-基礎鋰鹽-鋰電材料整套產(chǎn)業(yè)鏈的新材料公司。公司控股子公司融達鋰業(yè)投資1000萬元成立的甘孜呷基卡鋰電材料公司已經(jīng)通過發(fā)改委審批，正在進行前期建設工作，預計可于2014年投產(chǎn)。暫不對其進行估值。
    公司瀝青業(yè)務受基建投資增速下降影響景氣下行，利潤有所下滑，目前處于周期低谷。參考可比公司國創(chuàng)高新，我們給予公司瀝青業(yè)務2.8倍PB估值，得出瀝青業(yè)務價值為5.4億元。
    我們按照分部估值法，將公司各部價值加和得到21.0億元，對應股價為17.30元，相對目前股價仍然有20%的漲幅。
    風險提示：公司尚未取得新增鋰礦區(qū)域采礦權(quán)，未來仍需繳納探礦權(quán)價款后才可申請辦理采礦權(quán)；鋰礦開采對公司資金投入要求較高，目前公司負債率較高，鋰礦項目又將耗費大量資金，未來有可能在二級市場大量融資。