>> 宏源證券-銀河磁體(300127)深度研究：產(chǎn)能釋放及剛性需求提升增速-120106
| 上傳日期： |
2012/1/9 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
宏源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王鳳華 |
| 下載權限： |
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報告摘要：
募投項目即將投產(chǎn)，解決產(chǎn)能瓶頸問題。公司原來擁有硬盤驅(qū)動用磁體產(chǎn)能150 噸，汽車用磁體產(chǎn)能45 噸，其利用率都達到150%以上， 達到產(chǎn)能極限，其他用磁體的產(chǎn)能利用率在200%左右，產(chǎn)能問題成為制約公司盈利增長的主要瓶頸，特別是汽車用磁體和硬盤驅(qū)動用磁體等市場剛性需求產(chǎn)品的產(chǎn)能問題非常嚴重。公司募投項目將于2012 年初投產(chǎn)，其中汽車用磁體增加產(chǎn)能200 噸，硬盤用磁體增加產(chǎn)能600 噸，總產(chǎn)能相當于08 年產(chǎn)能的四倍，在很大程度上緩解了公司的產(chǎn)能瓶頸問題，保證公司盈利增長。
高毛利產(chǎn)品迅速增長，優(yōu)化公司的產(chǎn)品結構。公司占比最大的光盤用磁體毛利約為26%，在產(chǎn)品結構中的比重逐漸下降。重點發(fā)展的硬盤用磁體毛利在30%-35%，汽車用磁體毛利在50%左右，這些高毛利產(chǎn)品隨著募投項目投產(chǎn)將迅速增加，市場需求持續(xù)增長可逐步消化新增產(chǎn)能，產(chǎn)品結構逐步的向高毛利方向優(yōu)化，盈利增長趨勢確定。
公司擁有充裕的現(xiàn)金流，保證多元化的發(fā)展。目前公司擁有超募資金約5.1 億元，尚未確定使用用途，公司的現(xiàn)金流非常充裕，成為公司高增長的保證。根據(jù)調(diào)研了解，公司將擇機發(fā)展其上、下游產(chǎn)業(yè)，以及與其有關的縱橫向產(chǎn)業(yè)。
盈利預測與估值。根據(jù)我們的業(yè)績估值模型，預測公司2011-2013 年公司的EPS 分別為0.82 元、1.05 元、1.19 元，按1 月6 日的公司收盤價為23.01 元計算，對應的市盈率分別為28.06 倍、21.91 倍、19.34 倍，按2013 年30 倍市盈率估值，未來6 個月的目標價格為35.7 元， 首次給予"買入"評級。
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