>> 上海證券-川大智勝(002253)動(dòng)態(tài)報(bào)告：大力發(fā)展仿真技術(shù)，推動(dòng)價(jià)值新增長(zhǎng)-120108
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
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| 182KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
超強(qiáng)大市（上調(diào)） |
作者： |
陳啟書 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
1、不斷加強(qiáng)航空領(lǐng)域仿真技術(shù)的發(fā)展，將推動(dòng)公司在業(yè)務(wù)價(jià)值上出現(xiàn)新的增長(zhǎng)。公司仿真技術(shù)主要包括2 個(gè)方面，一是空管系統(tǒng)的仿真技術(shù)，即空管仿真模擬系統(tǒng)，包括：機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)視景模擬機(jī)、航管雷達(dá)模擬機(jī)、程序管制模擬機(jī)等。這是公司傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)之一，其中，機(jī)場(chǎng)塔臺(tái)視景模擬機(jī)是公司08 年首發(fā)上市時(shí)的募投項(xiàng)目。從近期公司公告信息看，該業(yè)務(wù)已出現(xiàn)重大進(jìn)展，2011 年12 月28 日，公司與中國民用航空飛行學(xué)院就“中國民航飛行學(xué)院民航空管自動(dòng)化模擬系統(tǒng)政府采購項(xiàng)目”正式簽訂合同，合同金額為人民幣5,297.72 萬元，占公司2010 年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)總收入的36.69%。
另一仿真技術(shù)是飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)，屬于航空飛行領(lǐng)域。公司2011年通過公開增發(fā)，募集資金總額為34,999.83 萬元（含發(fā)行費(fèi)用），此次募投項(xiàng)目共3 個(gè)，但其絕大多數(shù)資金都投向了“飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目投資總額達(dá)25,650 萬元，占這次3個(gè)項(xiàng)目總投資額的比例高達(dá)71.49%，其投資總額甚至超過了首發(fā)上市時(shí)的重點(diǎn)募投項(xiàng)目“空管自動(dòng)化系統(tǒng)項(xiàng)目”。
飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)和空管仿真模擬系統(tǒng)的區(qū)別主要是，空管仿真模擬系統(tǒng)主要是應(yīng)用于空中交通管制單位對(duì)塔臺(tái)管制人員進(jìn)行管制技能仿真培訓(xùn)領(lǐng)域，而飛行模擬機(jī)視景系統(tǒng)，主要應(yīng)用于航空公司或航空駕駛培訓(xùn)單位對(duì)飛行員仿真飛行培訓(xùn)領(lǐng)域。
顯然，公司并不僅僅立足于空管指揮和監(jiān)控市場(chǎng)，而且將致力于向航空飛行相關(guān)技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)拓展。相比塔臺(tái)管理仿真領(lǐng)域，航空飛行仿真領(lǐng)域具備更加廣闊的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)；而且，其需求受政府招標(biāo)計(jì)劃的局限性要小很多，增長(zhǎng)將更穩(wěn)健和持續(xù)；甚至，由于航空飛行模擬系統(tǒng)具備更高的技術(shù)要求和技術(shù)壁壘，軟件化程度更高，其毛利率將更高。所以，這勢(shì)必將推動(dòng)公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)更快增長(zhǎng)和更高回報(bào)。
2、公司空管指揮系統(tǒng)業(yè)務(wù)依然是極具成長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值的。由于空管指揮系統(tǒng)是對(duì)安全性要求極高的大型系統(tǒng)，其技術(shù)和市場(chǎng)壁壘非常地高；在飛行密集度不斷提升、軍民一體化管理模式和低空開放監(jiān)管建設(shè)等趨勢(shì)下，空管指揮和監(jiān)控系統(tǒng)的市場(chǎng)需求將在“十二五”期間加快發(fā)展；由于軍事戰(zhàn)略安全性和“大飛機(jī)”項(xiàng)目自主化發(fā)展等要求，未來市場(chǎng)的國產(chǎn)化份額將占絕大多數(shù)，如公司在軍事空管指揮領(lǐng)域已處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。
公司地面交通管理系統(tǒng)，將在高速行駛的車牌識(shí)別技術(shù)的基礎(chǔ)上，向動(dòng)態(tài)交通信息的視頻識(shí)別等核心技術(shù)方面發(fā)展，也將不斷取得較強(qiáng)的市場(chǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
3、股價(jià)已有所超跌，并和公司基本面出現(xiàn)新增長(zhǎng)的趨勢(shì)發(fā)生背離。
在業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求加快增長(zhǎng)和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重驅(qū)動(dòng)下，公司“十二五”期間將迎來新的增長(zhǎng)趨勢(shì)。我們調(diào)高公司12 和13 年攤薄后每股收益為0.91 元和1.17 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為25.07 倍和19.44 倍，估值已出現(xiàn)吸引力。所以，調(diào)高對(duì)公司6 個(gè)月的投資評(píng)級(jí)為超強(qiáng)大市，建議積極買入。
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