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專注于建筑智能和節(jié)能的行業(yè)先行者
    公司是行業(yè)領(lǐng)先的建筑智能和建筑節(jié)能解決方案的綜合提供商。我們認(rèn)為，公司的地鐵站上智能化、酒店智能化和節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)有望快速增長。其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望保持穩(wěn)定，平滑業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為公司未來3 年收入有望維持30%左右的增長。
    建筑智能領(lǐng)域：地鐵和酒店有望快速增長
    地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)對(duì)承包商的資質(zhì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)要求嚴(yán)格，目前全國只有 6 家企業(yè)有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，達(dá)實(shí)是其中之一。受益于各城市地鐵建設(shè)和行業(yè)壁壘，預(yù)計(jì)未來百億市場將基本被這幾家瓜分。公司的酒店智能化業(yè)務(wù)通過與大型高端酒店和投資商合作，降低了前期成本，成功開拓異地市場。我們認(rèn)為，公司未來有望繼續(xù)通過此模式迅速提升市場占有率。
    建筑節(jié)能領(lǐng)域：增長強(qiáng)勁，毛利率有望提升
    公司在已有 EMC 節(jié)能業(yè)務(wù)快速增長的前提下，完善了能源站的節(jié)能服務(wù)模式。
    能源站模式包括能源系統(tǒng)設(shè)計(jì)優(yōu)化、融資、采購、施工、項(xiàng)目運(yùn)營等整套節(jié)能服務(wù)。該模式提前了公司參與項(xiàng)目的階段，提升了節(jié)能效果和收益水平。我們認(rèn)為，節(jié)能仍將是十二五國家重點(diǎn)支持的領(lǐng)域，公司節(jié)能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
    業(yè)績有望保持穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)
    基于公司所處的行業(yè)特點(diǎn)及公開信息，我們分析，公司承攬項(xiàng)目的甲方多為大型國企、大型集團(tuán)、或市政單位，客戶的履約能力相對(duì)較強(qiáng)。因此，我們預(yù)計(jì)，即使未來宏觀經(jīng)濟(jì)存在放緩的風(fēng)險(xiǎn)，公司有能力保持業(yè)績的穩(wěn)定增長。
    盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)
    公司經(jīng)營良好，各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健且有超預(yù)期可能。我們預(yù)計(jì)公司11、12、13 年的EPS 分別為0.46、0.68、0.95 元，對(duì)應(yīng)1 月9 日收盤價(jià)14.69 元?jiǎng)討B(tài)PE 為33、23、16 倍，維持“推薦”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：大額地鐵訂單波動(dòng)；經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致收入確認(rèn)延期