>> 浙商證券-棟梁新材(002082)印刷用鋁板基量價下滑導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期-120117
| 上傳日期： |
2012/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林建 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
鋁合金型材穩(wěn)步增長
印刷用鋁板基量價下滑導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期
投資要點：
2011年業(yè)績快報內(nèi)容
根據(jù)公司初步核算，2011年公司將可實現(xiàn)營業(yè)收入108.7億元，同比增長35%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增長5.3%，折合基本每股收益0.67元，低于我們之前的每股收益0.85元的預(yù)測。
鋁合金型材穩(wěn)步增長
公司營業(yè)利潤貢獻(xiàn)率達(dá)到70%的鋁合金型材產(chǎn)品銷售繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，提高了公司的盈利水平，凈利潤同比增長幅度小于營業(yè)收入的主要原因是營業(yè)收入中盈利水平較低的貿(mào)易性收入比重有所增加。
印刷用鋁板基量價下滑是業(yè)績低于預(yù)期的主要原因
我們在之前的研究報告中預(yù)測公司2011年凈利潤將增長32%，而公司業(yè)績快報預(yù)測業(yè)績增長為5.3%，業(yè)績預(yù)測出現(xiàn)差異的主要原因為印刷用鋁板基量價下滑：利潤貢獻(xiàn)率占25%的印刷用鋁板基主要面對國際市場，由于受到國際宏觀經(jīng)濟形勢影響，行業(yè)需求量下降以及競爭加劇，導(dǎo)致印刷用鋁板基2011年4季度銷售量同比下滑，低于銷售預(yù)期；其次，公司印刷用鋁板基產(chǎn)品銷售價格采用"提貨時主要原材料（鋁錠）價格+加工費"的定價模式， 2011年四季度鋁錠現(xiàn)貨價格一路走低，降低該產(chǎn)品盈利水平，導(dǎo)致實際利潤低于預(yù)期。
估值橫向比較仍有優(yōu)勢 維持"買入"投資評級
我們預(yù)測2011-2013年公司將可以實現(xiàn)每股收益0.67元、0.90元和1.10元，同比增幅分別為5%、35%和22%，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為13倍、9倍和8倍，仍然低于行業(yè)2011-2012 年18 倍、15 倍的平均估值水平，我們維持公司"買入"投資評級。
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