>> 長(zhǎng)城證券-環(huán)旭電子(601231)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的電子設(shè)計(jì)制造服務(wù)商-111230
| 上傳日期： |
2012/1/20 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉深 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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要點(diǎn)：
全球排名前二十強(qiáng)的專業(yè)電子設(shè)計(jì)制造服務(wù)商。公司業(yè)務(wù)模式主要是ODM，具備產(chǎn)品規(guī)劃、研發(fā)設(shè)計(jì)、原材料采購(gòu)、供應(yīng)鏈管理、生產(chǎn)制造、品質(zhì)控制等全面的服務(wù)能力。產(chǎn)品主要包括五大類(lèi)：通訊類(lèi)、電腦及存儲(chǔ)類(lèi)、消費(fèi)電子類(lèi)、工業(yè)類(lèi)、車(chē)用電子等。
在全球電子制造服務(wù)廠排名中，公司的收入規(guī)模排名第18位。
定位國(guó)際一線主流客戶。公司憑借其在核心電子零組件、零配件、整機(jī)等高端電子領(lǐng)域的精密制造能力，與國(guó)際一線消費(fèi)電子品牌商如蘋(píng)果、EMC、聯(lián)想、IBM、友達(dá)、奇美、Motorola、Intel等建立了穩(wěn)固的供應(yīng)鏈合作關(guān)系。公司綜合毛利率高達(dá)11%，明顯高于規(guī)模相當(dāng)?shù)耐?。公司提早技術(shù)儲(chǔ)備，致力于智能手機(jī)和平板電腦小型化無(wú)線通訊模組、云端運(yùn)算及海量?jī)?chǔ)存技術(shù)，保持其研發(fā)與市場(chǎng)需求同步。
受益于智能手機(jī)、平板電腦及海量數(shù)據(jù)存儲(chǔ)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。全球智能手機(jī)、平板電腦出貨量及數(shù)據(jù)流量未來(lái)幾年高速增長(zhǎng)。而公司核心客戶蘋(píng)果在全球智能手機(jī)和平板電腦市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，蘋(píng)果新產(chǎn)品的推出，將推動(dòng)智能手機(jī)及平板電腦市場(chǎng)出現(xiàn)換新高潮。核心客戶EMC在全球數(shù)據(jù)存儲(chǔ)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來(lái)三年公司凈利潤(rùn)將保持20%以上增長(zhǎng)。
首家在國(guó)內(nèi)A股主板市場(chǎng)掛牌的主流臺(tái)資企業(yè)。公司主要管理人員有近20年臺(tái)灣電子制造業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)歷，經(jīng)營(yíng)高效，響應(yīng)迅速。核心上層股東日月光集團(tuán)為臺(tái)灣上市公司，是全球排名第一的集成電路封裝測(cè)試公司。公司借助在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)上市的良機(jī)，憑借精密制造、有效管控、持續(xù)創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)，有望繼鴻海之后，成為電子制造服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)跑者。 募投項(xiàng)目分析。本次募集資金投資項(xiàng)目擬投入募集資金52,323萬(wàn)元。主要包括：無(wú)線通訊模組重點(diǎn)技改項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)公司無(wú)線通訊模組重點(diǎn)技改項(xiàng)目將受益于智能手機(jī)和平板電腦的高速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2011-2013公司EPS為0.42元、0.52元和0.62元。相對(duì)估值法公司合理估值區(qū)間為31-36倍，對(duì)應(yīng)估值為13.01-15.11元，中值為14.06元。采用DCF估值方法得到公司合理價(jià)值為14.9元，處于相對(duì)估值法的合理價(jià)值區(qū)間內(nèi)。綜合兩種估值方法，我們認(rèn)為合理區(qū)間為13.2-14.8元/股。 風(fēng)險(xiǎn)提示。技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
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