>> 民生證券-先河環(huán)保(300137)行業(yè)不景氣導(dǎo)致業(yè)績小幅下降，今年有望走出低谷-120119
| 上傳日期： |
2012/1/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
先河環(huán)保公布2011 年年報業(yè)績快報：2011 年1-12 月份，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤4000 萬元~4400 萬元，與去年同期4666 萬元相比，同比下降5.70%~14.27%；報告期內(nèi)歸屬于上市公司的非經(jīng)常性損益約為537 萬元，絕大部分為政府補助，略高于去年同期的489.66 萬元；EPS：0.26~0.28 元。
二、 分析與判斷
年報業(yè)績小幅下降，環(huán)保產(chǎn)品銷售受政策面影響較大
公司預(yù)計2011 年1-12 月份，實現(xiàn)凈利潤達到4000 萬元~4400 萬元，同比下降5.70%~14.27%，略低于預(yù)期；其主要原因是：（1）2011 年是“十二五”開局之年，環(huán)?！笆濉币?guī)劃推出較晚，市場未能在年內(nèi)充分啟動；（2）受宏觀經(jīng)濟影響，地方財政資金趨緊，環(huán)保投入有所下降，公司的環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品銷售對各級地方環(huán)保部門依賴度較高，受影響較大；（3）報告期內(nèi)公司加大了市場、研發(fā)等方面的投入，導(dǎo)致銷售費用、管理費用增加，對盈利造成一定影響。
2012年“十二五”萬億環(huán)保市場全面啟動，公司業(yè)務(wù)有望走出低谷
環(huán)保“十二五”規(guī)劃業(yè)已推出，預(yù)期全社會環(huán)保投資需求高達3.4 萬億元，高于之前預(yù)期。同時新版《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》對污染物項目及約束性指標提出了更嚴的要求，作為環(huán)境監(jiān)測儀器設(shè)備商，公司成為直接獲益對象。今年銷售業(yè)績有望走出低谷。
環(huán)境監(jiān)測市場領(lǐng)導(dǎo)者，PM2.5概念即將轉(zhuǎn)化為效益
公司是我國環(huán)境監(jiān)測市場的領(lǐng)導(dǎo)者，技術(shù)全面、產(chǎn)品線齊全，具有較強的競爭力，在環(huán)境監(jiān)測市場的占有率已達30%左右。新版《環(huán)境空氣質(zhì)量標準》已于2011 年底經(jīng)環(huán)保部常務(wù)會議審議原則性通過，新版標準增設(shè)了PM2.5 平均濃度限值和臭氧8小時平均濃度限值，收緊了PM10、二氧化氮等污染物的濃度限值。新的標準帶來了新的市場，據(jù)估計，僅PM2.5 監(jiān)測儀器的市場規(guī)模就超過20 億元。公司擁有的良好市場基礎(chǔ)將成為其新市場開拓的先發(fā)優(yōu)勢。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2011-2013 年凈利潤分別為1.71 億元、2.12 億元、2.52 億元；折合EPS分別為0.26 元、0.33 元、0.40 元，按照2012 年1 月19 日收盤價14.38 元計算，對應(yīng)的市盈率分別為55 倍、44 倍、36 倍，公司在環(huán)保股中估值偏高，其業(yè)績與環(huán)保政策的出臺及落實相關(guān)度較高，我們維持公司“謹慎推薦”評級，目標價20 元。
四、 風(fēng)險提示：
相關(guān)環(huán)保政策的落實不達預(yù)期。
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