>> 群益證券-云天化(600096)期待內蒙煤頭尿素項目投產(chǎn)-120130
| 上傳日期： |
2012/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
徐瑩 |
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此報告為加密報告 |
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結論與建議：
云南云天化股份有限公司目前擁有化肥、有機化工、玻璃纖維和商貿物流四大產(chǎn)業(yè)集群。內蒙80萬噸煤頭尿素項目配備褐煤產(chǎn)能成本優(yōu)勢明顯，為短期業(yè)績增長點。新材料方面，鋰電池薄膜穩(wěn)步推進，或成為未來新的利潤增長點。集團磷礦資源儲備雄厚，磷肥業(yè)務盈利理想，整體上市值得關注。目前A股對應12、13年動態(tài)PE為24倍和17倍，給予買入的投資建議。
公司11年1-3Q實現(xiàn)銷售收入75.9億元，同比增長50.7%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.93億，同比減少7.1%，對應基本每股收益0.30元。其中3Q實現(xiàn)凈利潤9785萬元，同比增長434%，對應EPS為0.14元，業(yè)績增長主要受益于公司主要產(chǎn)品價格同比去年有較大幅度提升。4Q是傳統(tǒng)用肥淡季，受天然氣停氣影響開工率較低，預計微利。
新建內蒙金新化工煤頭尿素專案，擁有50萬噸/年合成氨、80萬噸/年尿素，預計于12年3月投產(chǎn)，項目所在地呼倫貝爾市擁有豐富的煤炭和水電資源，配套的褐煤產(chǎn)能，成本優(yōu)勢較為明顯。隨著春耕時節(jié)臨近，化肥消費將逐步進入旺季，國內尿素、合成氨價格企穩(wěn)，尿素的均價較去年同期上漲5%至2100元/噸，而合成氨價格跌幅收窄，維持在2800元/噸上下，若化肥市場持續(xù)回暖，公司業(yè)績有望進一步改善。
公司"十二五"的發(fā)展重點是以玻纖、電子布和鋰電池隔膜為代表的新材料領域。通過對珠海復材的股權收購2012年將新增1億米電子布產(chǎn)能，公司電子布總產(chǎn)能達到1.76億米，同時新建的3萬噸無堿池窯拉絲生產(chǎn)線，將實現(xiàn)電子紗、電子布一體化，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，目前產(chǎn)品毛利率在21%，未來盈利水準有進一步提升空間。公司與川大合作研發(fā)的高端鋰電池隔膜品質媲美進口同類產(chǎn)品，目前已建成1500萬平方米高性能隔膜生產(chǎn)線，未來3-5年計畫形成2億平方米的生產(chǎn)能力，成功量產(chǎn)后預計毛利高達70%，將成為公司新盈利增長點。
預計云天化集團整體上市未來兩年內可能重啟。云天化集團是中國最大的磷礦生產(chǎn)企業(yè)，擁有5億噸磷礦資源，年磷礦年開采量1000萬噸，磷肥產(chǎn)能500萬噸（亞洲第一、世界第二）。我們認為因磷礦石稀缺不可再生性及其戰(zhàn)略性地位，未來磷礦資源整合將持續(xù)，磷化工資產(chǎn)的前景長期看好。如成功整體上市，預計相關資產(chǎn)每年可貢獻凈利潤10億元。
預計公司2011-2013 ?分別實現(xiàn)營收99.7、106.9和118.2億元，分別同比增長39％、7%和11％；凈?潤1.94、4.19、6.09億元，同比增長6.4％、116%和45％；EPS 分別為0.28、0.6和0.88元。
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