久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資建議：
    公司主營家電控制器，目前小家電、電動(dòng)工具、個(gè)人護(hù)理等控制器領(lǐng)域增速較高，進(jìn)口替代空間較大。公司1 月變更經(jīng)營范圍后，增加了動(dòng)力電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司大力發(fā)展動(dòng)力電池和LED 業(yè)務(wù)，未來將受益新能源行業(yè)。我們維持"推薦"的投資評級(jí)。預(yù)計(jì)公司2011-2013 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.06 億、12.34 億、15.09 億，凈利潤分別為0.67 億、0.84 億和1.08 億，分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.4 元，0.5 元和0.64 元。目前股價(jià)對應(yīng)的市盈率分別為23.4 倍、18.6 倍和14.5 倍。  
    家電控制器業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：公司主要產(chǎn)品為家電控制器。  1. 客戶結(jié)構(gòu)：國內(nèi)包括格力，海爾，蘇泊爾，美的，九陽等知名廠商， 國外包括WIK（偉嘉）等。近年來客戶結(jié)構(gòu)趨向分散化。  2. 戰(zhàn)略方向：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，收縮低毛利產(chǎn)品如微波爐、空調(diào)等大家電， 發(fā)展附加值較高的小家電和個(gè)人護(hù)理等。以前公司在大家電上份額比較重，現(xiàn)在小家電提高比例后，占控制器50%左右；電動(dòng)工具，個(gè)人護(hù)理， 儀器儀表占10%左右，其余為大家電及其他類；  3. 控制器技術(shù)：易學(xué)難精，屬于經(jīng)驗(yàn)積累型，各家公司在各自領(lǐng)域占優(yōu)勢。其中電源管理是公司的強(qiáng)勢。  4. 國內(nèi)外比例：公司控制器業(yè)務(wù)最終客戶55%為海外，包括歐美，中東， 俄羅斯，印度，南美等。結(jié)算上30%用美元結(jié)算。 
    控制器進(jìn)口替代空間廣闊。  1. 市場空間：根據(jù)CCID數(shù)據(jù)，全球的智能控制器市場在2012年達(dá)到10000 億美元，2008年統(tǒng)計(jì)其中34%為汽車類，大家電占9.4%，小家電占13.64%，家電類整體占2000億美元左右。而中國市場控制器6000億人民幣市場中，家電類1000億人民幣。雖然控制器整體市場規(guī)模較大， 但下屬細(xì)分市場較多。  2. 競爭格局：智能控制器有三類競爭者：第一類是歐美規(guī)模較大的廠商， 客戶為全球跨國公司，占據(jù)細(xì)分高端市場，如英國英維斯、德國代傲。第二類是中等規(guī)模，有一定研發(fā)能力的國內(nèi)控制器企業(yè)，如拓邦股份、英唐智控、和而泰、和晶科技。第三類是眾多低端的小規(guī)?？刂破髌髽I(yè)，技術(shù)能力較低。前兩類公司，在各自細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢，如代傲的70%產(chǎn)品收入來自西門子，核心產(chǎn)品是滾筒洗衣機(jī)。和而泰的核心客戶伊萊克斯，占其冰箱類控制器的60%+。拓邦股份原來的核心產(chǎn)品是微波爐和電磁爐控制器，現(xiàn)轉(zhuǎn)向小家電等。英唐智控以溫度控制類小家電起家，和晶科技主要是冰箱和洗衣機(jī)。可見控制器由于細(xì)分眾多，市場集中度也較低，各公司在各領(lǐng)域具備優(yōu)勢。如英國的英維斯2009年的收入為5.79億英鎊，代傲2008年收入為2.75億歐元。而國內(nèi)幾家上市公司規(guī)模在3-6億人民幣。