>> 中投證券-共達電聲（002655）具有全球競爭力的微型電聲元器件制造商-120206
| 上傳日期： |
2012/2/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李超 |
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投資要點：
公司主營駐極體麥克風(fēng)為核心的微型電聲元器件。公司主要產(chǎn)品包括微型麥克風(fēng)（駐極體和MEMS麥克風(fēng)）、微型揚聲器/受話器和電聲組件及系統(tǒng)這三大類，目前收入和利潤的90%左右來源于微型駐極體麥克風(fēng)。公司產(chǎn)品以自有品牌直接銷售為主，出口比例一般占到公司銷售收入的50-65%，下游客戶主要有MWM公司（其主要客戶為蘋果、微軟、思科等）和索尼、索尼愛立信、三星、華為等國內(nèi)外著名消費類電子企業(yè)。
全球微電聲市場需求有望持續(xù)增長、MEMS麥克風(fēng)可能是最重要的發(fā)展趨勢。微型電聲器件的需求主要來源于手機和筆記本等消費電子產(chǎn)品，根據(jù)中電元信息中心預(yù)測，2011-2015年全球微型駐極體麥克風(fēng)市場年均增長8%左右、全球微型揚聲器/受話器市場年均增長9.8%左右。由于MEMS麥克風(fēng)具有可表面貼裝，可靠性高，抗RF干擾能力強，體積小等諸多優(yōu)點，有望成為微型麥克風(fēng)市場未來最重要的發(fā)展趨勢；根據(jù)中電元信息中心預(yù)測，未來五年全球MEMS麥克風(fēng)市場有望年均增長20%以上。
公司在微型駐極體麥克風(fēng)市場具備全球競爭地位。我國已成為全球電聲產(chǎn)品制造基地、產(chǎn)量占據(jù)全球70%左右的份額，而公司在微型駐極體麥克風(fēng)這一細(xì)分市場具有全球競爭力。2010年公司微型駐極體麥克風(fēng)在全球和中國市場的占有率分別為12.28%和13.99%、位居中國第二、全球第四；公司在該市場主要競爭對手是歌爾聲學(xué)、寶星和星電。
募投項目主要用于擴充主營業(yè)務(wù)產(chǎn)能。公司募投項目總計5個、總投資3億元。項目建成后，每年將駐極體麥克風(fēng)產(chǎn)能從3.5億提高到4.5億只、揚聲器/受話器產(chǎn)能從2200萬只提高到1.5億只，并新建成硅微麥克風(fēng)產(chǎn)能 1.2億只、超薄平板音響陣列模組產(chǎn)能200萬套。 公司合理估值區(qū)間16.6-20.75元/股、對應(yīng)2012年20-25倍PE。我們預(yù)測公司11-13年營業(yè)收入分別為4.65、7.60和9.87億元，凈利潤分別為0.58、1.0和1.33億元，全面攤薄每股收益分別為0.48、0.83和1.11元。公司估值區(qū)間在16.6-20.75元之間，對應(yīng)2012年20-25倍PE。
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