>> 東興證券-潤邦股份(002483)期待未來成長為海工巨頭-120209
| 上傳日期： |
2012/2/10 |
大?。?/td>
| 349KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王明德 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：
報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 1,784.69 百萬元，較上年同期增長 36.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 200,396,445.20 元，較上年同期增長 9.03%。
觀點：
1．起重、海工業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。 報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年同期增長 36.55%，主要系報告期內(nèi)公司起重裝備業(yè)務(wù)、海洋工程裝備業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大。公司現(xiàn)有船舶裝備（艙口蓋）產(chǎn)能 4.5 萬噸；起重裝備產(chǎn)能2 萬噸。募投項目新增 1萬噸海洋工程裝備產(chǎn)能，其中 4,500 噸海工克令吊，5,500 噸樁柱系統(tǒng)及停泊裝備；1.5 萬噸代工項目產(chǎn)能；5 萬噸自主品牌“杰馬”起重機產(chǎn)能。 起重機業(yè)務(wù)：公司發(fā)展起重業(yè)務(wù)的定位于海洋、港口類起重機，在甲板克令吊、海工克令吊、岸橋等方面具有一定的競爭優(yōu)勢。隨著卡哥特科與公司成立合資公司，卡爾瑪岸橋在中國市場大有卷土重來的氣勢。公司現(xiàn)有產(chǎn)能 2 萬噸，募投達產(chǎn)后新增產(chǎn)能 6.5 萬噸（5 萬噸自有品牌、1.5 萬噸代工），未來增長空間較大。 艙口蓋業(yè)務(wù)：該業(yè)務(wù)主要與麥基嘉進行戰(zhàn)略合作，目前正常產(chǎn)能維持在 4.5 萬噸左右，主要從麥基嘉接單量。
這塊業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的奠基石，但未來增長空間有限。 海洋工程業(yè)務(wù)：潤邦 2008 年開始進入甲板克令吊業(yè)務(wù)。目前國內(nèi)還有生產(chǎn)甲板克令吊的是老牌的中船重工的子公司南京綠洲，公司在短短 2 年內(nèi)迅速達到其相同的產(chǎn)量水平。2011 年公司還承接了一臺南通盛東的海洋風電安裝平臺項目，未來在海洋工程領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊。 立體停車業(yè)務(wù)：司停車設(shè)備明年可銷售超 6,000 個車位，按每個車位 1.5-2 萬左右計算，收入上億。由于技術(shù)含量低（鋼結(jié)構(gòu)為主），行業(yè)競爭激烈，前景不明朗。
2．海洋風電安裝作業(yè)平臺經(jīng)歷波折后將在四月底交付使用。 2011年 3 月份簽訂的 3.25 億海洋風電安裝作業(yè)平臺是公司首制產(chǎn)品，在 2011 年報中，公司將采用完工百分比法對本平臺進行部分銷售確認，截止到 12 月底已完工了68%。預(yù)期將于 2012 年4 月底交付，公司由此產(chǎn)生的違約金已經(jīng)友好協(xié)商免除。平臺的制造安裝將對公司在大型海工工程領(lǐng)域積累豐富的設(shè)計、施工經(jīng)驗，對公司承接其他海工項目起到積極示范作用。
結(jié)論：
目前公司進入國際化合作向自主品牌國際化轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，在歷經(jīng)了與麥嘉基、卡爾瑪、卡哥特科以及山特維克礦山設(shè)備的合作后，公司制造水平、管理理念都得到極大提升。由于潤邦海洋成立時間較短，場地設(shè)施到位后將成為潤邦成為海工巨頭的重要轉(zhuǎn)折點。我們看好公司未來在海洋工程領(lǐng)域的發(fā)展前景，預(yù)計公司2011-13 年 EPS 分別為 0.55、0.62、0.74 元，對應(yīng)當前股價 PE 為 18.6X、16.4X、13.9X，按照 2012 年20 倍的估值水平，公司合理股價為12.5 元，維持“推薦”評級。
風險提示：
1）船舶制造業(yè)繼續(xù)處于谷底，公司艙口蓋及甲板克令吊將受到影響。 2）公司初次涉足海洋工程領(lǐng)域，存在一定的市場開拓風險。
|
|
