>> 東興證券-大湖股份(600257)魚香酒美前景好,營銷開拓漸顯效-120214
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
王昕 |
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事件：
我們近日調(diào)研了大湖股份，就行業(yè)和公司經(jīng)營情況與相關(guān)領(lǐng)導進行了交流。
1．主業(yè)逐步聚焦 未來將以淡水產(chǎn)品為主、白酒為輔
公司原有業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品、藥業(yè)和白酒，本著堅持水產(chǎn)主業(yè)、逐步剝離非主營業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略，公司去年底將所持湖南德海制藥有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，未來公司產(chǎn)業(yè)格局將是以淡水產(chǎn)品為主，白酒為輔。2010 年公司水產(chǎn)品、藥業(yè)和白酒收入占總體比例為71%、16%和13%，毛利占比為68%、11%和21%，我們預(yù)計未來主業(yè)格局完善后，公司水產(chǎn)品和白酒的毛利占比約為七三比例。
2．淡水產(chǎn)品產(chǎn)銷高增速 天然淡水品增長空間更大
我國是世界上最大的水產(chǎn)養(yǎng)殖生產(chǎn)國，特別是淡水產(chǎn)品養(yǎng)殖量占全世界總量的80%以上，淡水產(chǎn)品分魚類、蝦蟹和貝類，我國淡水產(chǎn)品以魚類為主。1978 年我國淡水產(chǎn)品產(chǎn)量和魚類淡水產(chǎn)品產(chǎn)量分別為105.87 萬噸和99.7 萬噸，2010 年則為2575.47 萬噸和2225.64 萬噸，是1978 年的24.33 倍和22.32 倍。1978 年我國天然淡水產(chǎn)品和人工淡水產(chǎn)品產(chǎn)量分別為29.64 萬噸和76.23 萬噸，2010 年則為228.94 萬噸和2346.5 萬噸，是78 年的7.72 倍和30.78 倍。近年隨著居民家庭可支配收入的提升，淡水水產(chǎn)品消費量增速正在加快，雖然現(xiàn)在人工養(yǎng)殖產(chǎn)品增速高于天然淡水產(chǎn)品，但隨著消費者對食品安全的逐漸重視，消費理念和消費品種的優(yōu)化，我們認為未來天然淡水產(chǎn)品需求將逐步提高，公司作為全國最大的淡水魚企業(yè)將充分受益。
3．水域面積遼闊 水產(chǎn)品產(chǎn)量和單價均有提升潛力
公司目前水域面積約170 萬畝左右，占我國已養(yǎng)殖湖泊和水庫面積的4.9%，位列國內(nèi)第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖漁場（6 萬畝）、珊泊湖漁場（2.55 萬畝）、皂市湖漁場（6.75 萬畝）、王家湖漁場（3.6 萬畝）、青山湖（1.5 萬畝）、北民湖（3 萬畝）、安樂湖（2.1 萬畝）、東湖（5.25 萬畝）、安徽黃湖（17.8 萬畝）和新疆烏倫古湖（123 萬畝）。
公司近年收購水域進度較快，而大湖魚生長周期需2-3 年，因此近兩年所收購水域預(yù)計將在今明兩年陸續(xù)釋放產(chǎn)能(黃湖已收購6 年，但從10 年起才逐步放量， 現(xiàn)在是公司產(chǎn)量排名第一的漁場；皂市湖是08 年收購，預(yù)計12-13 年放量；新疆大湖雖成立兩年但北方冰凍期4 個月，實際投產(chǎn)時間1 年左右，預(yù)計未來2-3 年水域面積達123 萬畝的烏倫古湖將成為公司主力)。 在養(yǎng)殖銷售過程上，公司提供父母代親本經(jīng)產(chǎn)卵育成魚苗，再將魚苗提供給農(nóng)戶，農(nóng)戶在精養(yǎng)池中養(yǎng)殖1 年左右，此時公司再回購并投放大湖中自然生長，期間不投放飼料，實行"人放天養(yǎng)"，公司魚種以鳙魚為主占比70%左右。公司大湖魚捕撈后在岸邊直接賣給批發(fā)商，價格比池塘飼養(yǎng)貴10%-15%左右，但這遠未體現(xiàn)出公司魚類天然生長的價值，我們認為隨著公司對大湖魚的宣傳營銷和"千店工程"的推廣，大湖魚天然健康高品質(zhì)特性將在價格上有所體現(xiàn)，同時公司直接對接酒店餐飲也將進一步提高大湖魚知名度和價位。
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