>> 申銀萬國-宜科科技(002036)八年耕耘共謀漢麻發(fā)展大業(yè),今朝有望收獲在即-120220
| 上傳日期： |
2012/2/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
王立平 |
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漢麻是一種具有良好衣著、使用性能的天然纖維，被譽為“天然纖維之王”。
具有吸濕、抗菌、舒適、防紫外線、耐熱和環(huán)保六大性能，明顯優(yōu)于純棉、亞麻等織物，綜合應(yīng)用范圍很廣。目前中國已成為最大漢麻纖維生產(chǎn)國，預(yù)計到2020 年全國將建立七個種植基地，種植漢麻達到1000 萬畝以上。國家層面和地方政府大力扶持漢麻產(chǎn)業(yè)化，為農(nóng)民創(chuàng)收；漢麻在軍需裝備上應(yīng)用拓寬，軍品市場空間廣闊；高檔服飾和戶外運動產(chǎn)品偏愛漢麻，民品市場拓展初顯成效。
公司是國內(nèi)唯一漢麻纖維提供商，擁有全球最大漢麻纖維生產(chǎn)線，一期已完成2000 噸產(chǎn)能建設(shè)。公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈控制和自主定價權(quán)，漢麻混紡紗漢麻量約30%左右，售價約10 萬元/噸。宜科科技持有云南漢麻控股51%股權(quán)，雅戈爾持有漢麻控股40%股權(quán)。產(chǎn)業(yè)鏈的核心不在種植；而是漢麻纖維的提取工藝和成本節(jié)約。業(yè)務(wù)：1）漢麻軍品：公司與總后軍需裝備研究所合作，用八年時間完成從漢麻整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，預(yù)計今年在訂單方面有所突破，部隊經(jīng)多年試用后可能在四個品種裝備漢麻。2）漢麻民品：紡織服裝企業(yè)為升級產(chǎn)品、提升品牌開始配備漢麻產(chǎn)品，雅戈爾、李寧、孚日、探路者、浪莎、銅牛等知名企業(yè)都開始使用漢麻面料創(chuàng)新。3）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：公司的襯布和里布業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，尤其是公司賓霸系列里布，需提前三個月預(yù)訂并交現(xiàn)金才能提貨。
未來看點：1）軍需大單有望落實，軍民融合打開市場：通常每年軍方集中采購都集中在春季，若軍需大單能夠落實，那么將有漢麻纖維用量1500-2000噸訂單，預(yù)計今年民品漢麻纖維用量在600-800 噸，漢麻業(yè)務(wù)總訂單價值超6億元。2）拓展?jié)h麻產(chǎn)業(yè)鏈，打造漢麻產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺：漢麻渾身是寶，預(yù)計公司后續(xù)將建立麻桿環(huán)保板材生產(chǎn)線，大股東雅戈爾很看好漢麻業(yè)務(wù)，未來也可能把宜科打造為漢麻業(yè)務(wù)發(fā)展平臺。3）產(chǎn)能擴張：若軍需大單能夠落實，后續(xù)軍方采購將持續(xù)化，預(yù)計公司將在下半年擴產(chǎn)漢麻二期，產(chǎn)能達到5000 噸。
盈利預(yù)測和評級。由于漢麻業(yè)務(wù)毛利率50%，凈利率約30%，預(yù)計2012 年漢麻業(yè)務(wù)貢獻0.5 元，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為0.14 元，公司EPS 為0.64 元，預(yù)計2012-2014年EPS 為0.64/0.94/1.52 元，軍需大單落實還需驗證，首次評級為增持，若訂單能落實，給漢麻業(yè)務(wù)30 倍PE，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)10 倍PE，3-6 月目標價18 元。
股價表現(xiàn)的催化劑：今年春季的軍方統(tǒng)一采購會上漢麻軍需大單能否落實。
風險：軍民訂單不能如期下達；民品市場拓展緩慢，可能導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。
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