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    事件：
    中泰鋼構首次公開發(fā)行不超過3,900萬股，募集資金用于年產(chǎn)8萬噸橋梁鋼結構生產(chǎn)項目和技術研發(fā)中心項目建設。
    研究結論：
    橋梁鋼結構行業(yè)的龍頭企業(yè)。中泰鋼構是具有國家一級資質的國內橋梁鋼結構制作領域的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務包括橋梁鋼結構的制作、運輸、安裝，以及相應的技術研究、工藝設計及技術服務。在2010 年，公司橋梁鋼結構工程完工量為7.36 萬噸，行業(yè)內排名第5。
    橋梁鋼結構行業(yè)未來市場空間巨大。（1）相對市場容量：美國60 萬座橋梁中，鋼結構橋梁占33%；日本13 萬座橋梁中鋼結構橋梁占41%；而我國59 萬座公路橋梁（2008 年末數(shù)據(jù)）中不足1%的橋梁為鋼結構橋梁。（2）絕對市場容量：2006－2015 年，我國要建設的跨越渤海灣、長江口、杭州灣、珠江口、瓊州海峽等五個大型跨海工程所涉橋梁即均已建設或規(guī)劃為鋼結構橋梁；預計到2015 年，我國橋梁鋼結構工程完工量將達到450 萬噸以上，相對于2010 年250 萬噸的產(chǎn)量，市場的成長空間巨大。
    公司看點。（1）海外項目將為公司帶來新的業(yè)績增長。公司是國內僅有的3 家獲得美國鋼結構協(xié)會(AISC)質量體系認證的企業(yè)之一，隨著海外業(yè)務的不斷拓展，將會為公司帶來新的業(yè)務增長。（2）國內公路橋梁的高速發(fā)展為公司營造良好的市場環(huán)境。橋梁建設與公路、鐵路投資建設密切相關，雖然我們預期“十二五”期間，鐵路建設會有所下滑，但公路建設仍將保持高速增長。作為國內少數(shù)能夠承攬大型橋梁建設項目的企業(yè)，公司必將收益于我國高速發(fā)展公路橋梁建設。（3）獨有的地域優(yōu)勢為公司開拓市場、控制成本奠定基礎。公司擁有900 米岸線及碼頭資源，這為公司業(yè)務拓展至海外奠定堅實的基礎，也節(jié)約了公司原材料及鋼結構梁段的運輸成本。（4）橋梁鋼結構企業(yè)具有較高的銷售毛利率和凈利率。
    公司所處的橋梁鋼結構市場集中度較低，但行業(yè)內能夠承攬大型、高端橋梁項目的企業(yè)只有6 家，較高的行業(yè)壁壘性和技術難度決定了公司同其他鋼結構企業(yè)相比具有更高的毛利率和凈利率，盈利能力相對較強。
    盈利預測：我們預測公司2011-2013 年每股收益分別為0.61（未攤?。?、0.61、0.83 元。目前涉及鋼結構的上市公司的市盈率差異較大，我們剔除行業(yè)內估值偏高的企業(yè)（光正鋼構），并獲得2011 年、2012 年行業(yè)平均市盈率為26 倍、17 倍，對應公司攤薄后的2011 年、2012 年預測每股收益（0.46 元/股、0.61 元/股），合理價值區(qū)間為10.37-11.96 元/股。
    風險提示：原材料價格波動風險、應收賬款壞賬風險、匯率風險。