>> 平安證券-博雅生物(300294)快速增長確定性高的血液制品企業(yè)-120222
| 上傳日期： |
2012/2/22 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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作者： |
凌軍 |
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投資要點(diǎn)
行業(yè)高景氣確保公司業(yè)績快速增長
博雅生物專注于血液制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。因?yàn)檠褐破吩诤芏嗵囟ǖ募膊≈委熁蛘呒本戎芯哂胁豢商娲淖饔?。隨著患者消費(fèi)能力的提升，市場對于產(chǎn)品的需求增長是剛性的，而國內(nèi)投漿量的增速趕不上市場需求的增速，所以短期內(nèi)市場供不應(yīng)求將成為常態(tài)，行業(yè)將保持較高的景氣度。2008 年-2011 年，公司主營業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率為29.7%，凈利潤年復(fù)合增長率為82.6%，行業(yè)高景氣確保公司業(yè)績快速增長。
擁有新設(shè)漿站申請資質(zhì)是漿源拓展的保障
衛(wèi)生部規(guī)定新設(shè)漿站的企業(yè)需要能生產(chǎn)人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類產(chǎn)品，目前我國可以生產(chǎn)三類產(chǎn)品而擁有新設(shè)漿站資質(zhì)的企業(yè)僅有包括公司在內(nèi)的8 家。公司可以生產(chǎn)三大類7 個品種21 個規(guī)格的產(chǎn)品，上市后獲得資金優(yōu)勢將加強(qiáng)公司的漿站擴(kuò)張能力，通過新設(shè)漿站提升市場份額。公司目前擁有5 個漿站，預(yù)計(jì)到2013 年將新增2-4 家。
公司兩種特異性人免疫球蛋白將于 2012 年開始銷售
公司具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，目前在研的新產(chǎn)品有五種，包括市場需求量大、附加值較高的凝血因子Ⅷ和凝血酶原復(fù)合物等。已經(jīng)獲得批文的乙肝和狂犬病人免疫球蛋白將于2012 年正式開始銷售，預(yù)計(jì)全年銷售收入將達(dá)到3000 萬。
估值區(qū)間為 25.8-29.1 元
我們看好血液制品行業(yè)的增長剛性和公司的漿站擴(kuò)張能力，但基于謹(jǐn)慎原則，綜合考慮相對估值和DCF 估值，給予公司2012 年P(guān)E 估值區(qū)間為23-26 倍，預(yù)計(jì)2012-2014 年全面攤薄后的EPS 為1.12，1.40 和1.79 元，合理估值區(qū)間為25.8-29.1 元/股，對應(yīng)2011-2014 年靜/動態(tài)PE 為30-34，23-26，18-21 和14-16 倍。如果考慮上市當(dāng)天15%的上漲空間，建議詢價區(qū)間為22.4~25.3 元。
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