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    城中村改造模式，進(jìn)可攻，退可守
    公司為武漢區(qū)域龍頭，以城中村改造著稱，多年來(lái)深耕武漢積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。
    城中村改造的開(kāi)發(fā)模式具備拿地成本低、項(xiàng)目鎖定性強(qiáng)、盈利潛力大、杠桿高彈性足等諸多優(yōu)勢(shì)，且頗受當(dāng)?shù)卣С?。如此模式能讓公司在行業(yè)發(fā)展的不同周期中實(shí)現(xiàn)真正意義上的“進(jìn)可攻、退可守”！資源稟賦優(yōu)，項(xiàng)目潛力大
    公司項(xiàng)目多位于城市核心地帶具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，周邊交通發(fā)達(dá)配套齊全，擁有江、湖等優(yōu)質(zhì)自然資源，僅以近期獲得的和平村項(xiàng)目為例，臨近東湖及武漢華僑城，將使公司項(xiàng)目具備較大增值空間；公司城中村改造模式及“主場(chǎng)”優(yōu)勢(shì)使其拿地成本低于其他競(jìng)爭(zhēng)者，這為未來(lái)的項(xiàng)目定價(jià)提供較大騰挪空間。
    市場(chǎng)對(duì)公司基本面過(guò)度悲觀
    市場(chǎng)前期擔(dān)憂問(wèn)題均在緩解和改善：①2011 年上半年銷售不盡人意，但下半年后來(lái)居上，增速超行業(yè)平均水平，全年預(yù)計(jì)超過(guò)70 億元；②公司信托總規(guī)模46 億，其中債務(wù)型信托僅30 億，且到期時(shí)間相對(duì)分散，賬面貨幣資金充裕，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，無(wú)償債壓力；③ 多晶硅切割領(lǐng)域景氣度下滑的負(fù)面影響已逐步被市場(chǎng)所消化，負(fù)面影響正在消除。受上述悲觀預(yù)期影響，公司PB 一度跌至0.96倍，成為全板塊估值最低的區(qū)域龍頭上市公司。隨著悲觀預(yù)期的逐步消除，股價(jià)有向上修復(fù)的需求。
    核心催化劑
    ①2012 年銷售業(yè)績(jī)繼續(xù)超預(yù)期；②行業(yè)或區(qū)域政策“微調(diào)”。
    估值低廉，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備可結(jié)算資源總量超800 萬(wàn)方。保守估計(jì)RNAV 約為17.74元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)折讓幅度達(dá)55%。按行業(yè)平均RNAV 七折的折讓幅度計(jì)算，公司合理估值應(yīng)約在12.4 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)仍有45%左右的空間，按分行業(yè)PE 估值，公司合理股價(jià)約11.2 元/股，有31%的空間。預(yù)計(jì)11/12/13年EPS 0.71/0.90/1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 12.1/9.6/7.3x，增長(zhǎng)確定，估值低廉，維持“推薦”評(píng)級(jí)。