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投資要點(diǎn)：
    11 年EPS 為0.5 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期公司發(fā)布2011 年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.71 億元（+19.04%），凈利潤(rùn)2.97 億元（+14.61%），每股收益0.50元。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。4季度收入增速達(dá)到21%，顯著好于前三季度，銷售渠道調(diào)整成果陸續(xù)顯現(xiàn)。
    預(yù)計(jì)西瓜霜系列增速回升至兩位數(shù)，絕對(duì)額恢復(fù)至4億元之上；三金片則有望達(dá)到25%，繼續(xù)領(lǐng)跑泌尿系統(tǒng)中藥消炎藥市場(chǎng)。
    三金片有望受益抗生素限制 三金片是抗泌尿系統(tǒng)感染中成藥領(lǐng)域最大的品種和全國性品牌，一度最高年銷售量超過21億片，占據(jù)泌尿系統(tǒng)中藥市場(chǎng)的1/3。公司近幾年采取了提價(jià)措施應(yīng)對(duì)成本上漲，提升毛利率水平，隨著渠道改革結(jié)束，提價(jià)對(duì)銷量的負(fù)面影響已經(jīng)逐漸消化，接下來有望出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。
    西瓜霜新品種亦有良好成長(zhǎng)性 相比三金片，西瓜霜銷售較為平穩(wěn)，預(yù)計(jì)11年銷售額重回4億以上。喉口用藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本穩(wěn)定，潤(rùn)喉片和噴劑進(jìn)入成熟期，增長(zhǎng)動(dòng)力相對(duì)不足，清咽含片等新產(chǎn)品體現(xiàn)良好的成長(zhǎng)性，逐漸成為主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    與軍科院的合作提高公司研發(fā)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力 通過與軍科院的合作，加快新藥引進(jìn)步伐，同時(shí)把銷售領(lǐng)域向部隊(duì)藥品市場(chǎng)延伸。
    首批兩個(gè)新藥中莫達(dá)非尼潛力巨大，有望提升公司在化藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。公司堅(jiān)持以中藥為核心，逐步向化學(xué)藥和生物藥擴(kuò)展的戰(zhàn)略思路，內(nèi)外并舉，研發(fā)先行，打造多點(diǎn)開花的收入格局。
    預(yù)計(jì) 12/13 年EPS 為0.66/0.79 元，維持“增持”評(píng)級(jí)公司經(jīng)營穩(wěn)健，財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，品牌知名度高，渠道調(diào)整結(jié)束后銷售增長(zhǎng)出現(xiàn)積極變化。與軍科院合作帶來新的成長(zhǎng)動(dòng)力，新藥的引入和培育將持續(xù)提高公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。超過10億的賬面現(xiàn)金帶來潛在收購可能，可助推公司外延式拓展。預(yù)計(jì)12/13年EPS 為0.66/0.79 元，對(duì)應(yīng)PE 為21/18 倍，合理估值區(qū)間為17.81-18.28元，維持公司“增持”的評(píng)級(jí)。