>> 安信證券-長青集團(tuán)(002616)2011年業(yè)績符合預(yù)期-120227
| 上傳日期： |
2012/2/27 |
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來源： |
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作者： |
張龍 |
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報告摘要：
2011年業(yè)績基本符合預(yù)期：公司公布了2011年的業(yè)績快報，2011年實現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元，同比上升26.25%；實現(xiàn)營業(yè)利潤、利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8674萬元、1.1億元和7891萬元，同比上升23.33%、20.86%和16.58%；實現(xiàn)按照最新股本攤薄后的EPS為0.53元，基本符合我們之前0.53元的預(yù)期。公司2011年業(yè)績增長的主要原因在于產(chǎn)品銷售收入及生物質(zhì)發(fā)電項目的增長，分季度來看，公司下半年較上半年營業(yè)收入增加26%，營業(yè)利潤及歸屬于母公司的凈利潤分別增加79%和66%，主要原因來自于公司沂水項目的投產(chǎn)和公司成本控制能力的提升；公司四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3億元，較三季度單季減少19%，但營業(yè)利潤基本持平，我們猜測主要原因在于公司上市融資后財務(wù)費(fèi)用有一定程度的下降，成本控制能力有所增強(qiáng)，從而盈利能力有所提升。
燃?xì)饩呒芭涮桩a(chǎn)品生產(chǎn)將提供穩(wěn)定現(xiàn)金流：公司燃?xì)饩弋a(chǎn)品主要以O(shè)EM和ODM方式出口，是燃?xì)饩叱隹邶堫^企業(yè)之一，但是毛利率相對較低，未來公司將逐步加大內(nèi)銷比例，布局二、三線城市，加大專賣店與大賣場投入，毛利率有望進(jìn)一步上升。由于公司對燃?xì)饩咝袠I(yè)已具有近20年的經(jīng)驗，廠房設(shè)備技術(shù)等完善，本身小的投入也將帶來較大的增長，未來將更加注重于在生物質(zhì)發(fā)電方面的投入，公司燃?xì)饩咝袠I(yè)將提供業(yè)績安全墊，并且每年可獲得相對穩(wěn)定現(xiàn)金流，來支持生物質(zhì)發(fā)電項目的拓展。
生物質(zhì)發(fā)電將提供未來業(yè)績增長動力：公司目前運(yùn)行中山垃圾焚燒發(fā)電項目、沂水秸稈發(fā)電項目、在建明水秸稈發(fā)電項目、黑龍江寧安項目、山東魚臺項目，并與黑龍江省肇州縣、黑龍江省雙城市、吉林省扶余縣等地方政府簽訂生物質(zhì)發(fā)電項目框架協(xié)議，生物質(zhì)發(fā)電項目將提供未來業(yè)績增長動力。
維持“增持-A”投資評級：預(yù)計公司2012年和2013年每股收益為0.80元和1.04元，對應(yīng)PE分別為21.7倍和16.8倍，考慮到公司在燃?xì)饩叱隹诜矫娴牡匚灰约捌渖镔|(zhì)開展后續(xù)項目充足后，維持“增持-A”投資評級，6個月目標(biāo)價為20元。
風(fēng)險提示：生物質(zhì)原料價格大幅上漲；在建工程延后；項目盈利能力下降；后續(xù)項目獲取受阻
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