>> 安信證券-信質(zhì)電機(jī)(002664)電機(jī)定子、轉(zhuǎn)子行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司-120228
| 上傳日期： |
2012/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
張龍 |
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報告摘要：
公司是專業(yè)定子、轉(zhuǎn)子生產(chǎn)廠商。經(jīng)營各類電機(jī)定子、轉(zhuǎn)子的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為國內(nèi)外眾多大型電機(jī)電器廠商提供專業(yè)配套服務(wù)，公司主導(dǎo)產(chǎn)品汽車電機(jī)定子、轉(zhuǎn)子在業(yè)界具有顯著競爭優(yōu)勢。
業(yè)務(wù)多，發(fā)展前景廣闊。公司定子、轉(zhuǎn)子業(yè)務(wù)分為汽車發(fā)電機(jī)定子及總成、汽車微特電機(jī)轉(zhuǎn)子、電動車轉(zhuǎn)子、電動工具電機(jī)轉(zhuǎn)子及電梯曳引機(jī)電機(jī)轉(zhuǎn)子。每輛普通轎車至少配備20-30臺，而豪華型轎車則需要配備60-70臺甚至上百臺，隨著我國汽車銷量的不斷提升，汽車類定子、轉(zhuǎn)子需求仍將快速增長；電動車行業(yè)每年將新增需求2000萬臺以上的專用電機(jī)轉(zhuǎn)子；國內(nèi)電梯行業(yè)每年將新增需求40萬臺曳引機(jī)轉(zhuǎn)子；冰箱壓縮機(jī)行業(yè)每年新增需求7000萬臺電機(jī)轉(zhuǎn)子。
毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力增強(qiáng)。2009-2011年公司綜合毛利率分別為18.13%、19.75%和21.15%，公司毛利率水平有逐年上升的趨勢。從產(chǎn)品毛利率來看，2011年汽車發(fā)電機(jī)定子及總成、汽車微特電機(jī)轉(zhuǎn)子、電動車轉(zhuǎn)子、電動工具電機(jī)轉(zhuǎn)子及電梯曳引機(jī)電機(jī)轉(zhuǎn)子毛利率分別為22.51%、24.08、12.95%和25.76%。公司在產(chǎn)能吃緊的情況下，保證毛利率較高的汽車類定子和轉(zhuǎn)子的生產(chǎn)，盈利能力得到增長。
募集項目擴(kuò)大產(chǎn)能，提升公司競爭力。公司目前定子、轉(zhuǎn)子產(chǎn)能為4670萬支，募投新增產(chǎn)能為2500萬支電機(jī)定子、轉(zhuǎn)子，產(chǎn)能增加46.5%。產(chǎn)能瓶頸解決不僅有利于快速提升公司盈利能力，而且可不斷強(qiáng)化公司在定子、轉(zhuǎn)子行業(yè)的優(yōu)勢地位。
建議詢價區(qū)間為15.64元-20.24元。我們預(yù)計公司2012、2013、2014年年公司收入增長率分別為為45%、30%和22%，凈利潤分別增長57.4%、29.6%和23.2%，EPS分別為0.92元、1.19元和1.46元。參考A股同類公司估值情況，同時考慮公司較強(qiáng)的盈利能力，我們給予公司2012年17-22倍PE的估值水平，對應(yīng)則每股合理詢價區(qū)間為15.64元-20.24元。上市首日低價區(qū)間為18.4元-23元，對應(yīng)2012年P(guān)E為20-25倍
風(fēng)險提示：1. 主要客戶集中的風(fēng)險。2. 原材料價格波動風(fēng)險。3. 原材料供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險。4.汽車銷量急劇下滑風(fēng)險。5.市場系統(tǒng)風(fēng)險。
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