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    一、分析與判斷
    地產(chǎn)是公司“雙主業(yè)”之一
    在“以建筑業(yè)價(jià)值鏈縱向一體化為主，適度發(fā)展相關(guān)多元經(jīng)營(yíng)”的發(fā)展戰(zhàn)略指引下，公司自07 年確立了房地產(chǎn)作為雙主業(yè)之一的發(fā)展目標(biāo)后，近幾年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)得到穩(wěn)步發(fā)展。2010 年公司房地產(chǎn)銷售收入達(dá)到17.56 億元，同比增長(zhǎng)85％，貢獻(xiàn)了近3 個(gè)億左右的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，在總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比將近10%。
    “中鐵瑞城”統(tǒng)一品牌已形成，一級(jí)開發(fā)與二級(jí)開發(fā)并重，逐步拓展區(qū)域市場(chǎng)2010 年，公司進(jìn)一步整合房地產(chǎn)開發(fā)資源，將下屬房地產(chǎn)業(yè)務(wù)合并進(jìn)中鐵瑞城臵業(yè)公司，形成了統(tǒng)一的房地產(chǎn)品牌——“中鐵瑞城”。從公司的開發(fā)模式來(lái)看，以區(qū)域房地產(chǎn)開發(fā)為主，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在以四川省為主的西南地區(qū)。未來(lái)公司將加大房地產(chǎn)項(xiàng)目拓展力度，拓展沿海地區(qū)，積極開發(fā)環(huán)渤海灣等區(qū)域市場(chǎng)。公司積極拓展土地一級(jí)開發(fā)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)一級(jí)開發(fā)和二級(jí)開發(fā)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。
    開工規(guī)模穩(wěn)步提升，土地儲(chǔ)備充足
    2008~2010 年公司的新開工面積分別達(dá)48.97 萬(wàn)、39.49 萬(wàn)和53.79 萬(wàn)平方米；竣工面積分別為37.31 萬(wàn)、40.94 萬(wàn)和48.04 萬(wàn)平方米，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.47%。
    土地儲(chǔ)備方面，截至2011 年6 月末，公司土地儲(chǔ)備的總建筑面積為169.49 萬(wàn)平方米，一級(jí)土地開發(fā)項(xiàng)目總占地面積達(dá)1.28 萬(wàn)畝，充足的土地儲(chǔ)備為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    我們認(rèn)為，隨著地產(chǎn)放松預(yù)期漸強(qiáng)，公司存在補(bǔ)漲機(jī)會(huì)
    近期，隨著各地出現(xiàn)地產(chǎn)政策放松苗頭，地產(chǎn)板塊和業(yè)務(wù)含有地產(chǎn)業(yè)務(wù)的建筑公司都有較大幅度的反彈。地產(chǎn)板塊整體反彈幅度就達(dá)到22%，多個(gè)地產(chǎn)個(gè)股反彈幅度更是動(dòng)輒50%以上。我們認(rèn)為，公司反彈幅度較小，存在較大的補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。
    二、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2011-2013 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為6.16 億、7.03 億、8.43 億，同比增長(zhǎng)-37%、14%、20%，EPS 分別為0.42 元、0.48 元、0.58 元。謹(jǐn)慎推薦，估值區(qū)間8.6-9.6 元，對(duì)應(yīng)2012 年EPS、18-20 倍PE。
    三、風(fēng)險(xiǎn)提示
    市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。