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投資要點(diǎn)
    業(yè)績概要：今日包鋼股份公布 2011 年年報(bào)，當(dāng)年公司共實(shí)現(xiàn)銷售收入428 億元，同比增長6.8%；利潤總額6.48 億元，同比增長77%，歸屬上市公司股東凈利潤4.96 億元，同比增長66%，折合 EPS 0.08元。2011 年四個(gè)季度 EPS 分別為 0.02 元、0.04 元、0.04 元和-0.02 元；經(jīng)營狀況：2011 年公司共生產(chǎn)生鐵976 萬噸、粗鋼1021 萬噸、商品坯材972 萬噸，同比分別增長0.6%、1.1%和2.0%。結(jié)合年報(bào)數(shù)據(jù)折算噸鋼售價(jià)4193 元/噸，噸鋼成本3905 元/噸，噸鋼毛利289 元，同比分別上升179 元/噸、87 元/噸和92 元/噸。公司業(yè)績增長在不利的行業(yè)大環(huán)境下實(shí)屬難得。一方面公司通過推進(jìn) 5S 管理、改變檢修模式、優(yōu)化爐料配比，使生產(chǎn)成本獲得了有效控制；另一方面公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，11 年共生產(chǎn)新產(chǎn)品138 萬噸、品種鋼531 萬噸，雙雙超計(jì)劃完成。分產(chǎn)品看，公司板材、棒線材產(chǎn)品毛利率均明顯提升，型材產(chǎn)品由于鐵路建設(shè)需求放緩盈利能力有所下滑。雖然公司全年實(shí)現(xiàn)盈利，但四季度仍受行業(yè)環(huán)境的不利影響，噸鋼毛利降至193 元，遠(yuǎn)低于全年平均水平；
    財(cái)務(wù)分析：公司11 年毛利率6.9%，同比上升2.0%；期間費(fèi)用率4.8%，同比上升0.7%，其中財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用率分別上升0.5%和0.2%；凈利潤率1.2%，同比上升0.4%；ROE（全面攤?。?.9%，同比上升1.6%；單季主要財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：
    11 年Q1-Q4 毛利率：6.9%、7.8%、7.3%、5.1%；11 年Q1-Q4 期間費(fèi)用率：5.2%、3.7%、4.9%、5.8%；11 年Q1-Q4 所得稅費(fèi)用率：26.1%、26.1%、24.5%、32.3%。
    未來看點(diǎn)：
    礦山注入等待審批：公司對集團(tuán)下屬巴潤礦業(yè)100%股權(quán)及白云鄂博鐵礦西礦采礦權(quán)的增發(fā)收購方案以獲股東會通過，目前正等待證監(jiān)會核準(zhǔn)。白云鄂博西礦具備1000 萬噸品位32%磁鐵原礦、400 萬噸精礦的年產(chǎn)能，2011 年向包鋼輸送鐵精礦307 萬噸。該礦由于是露天開采，且交通便利，故成本較低，礦山注入后公司成本優(yōu)勢將得到一定增強(qiáng)；
    盈利預(yù)測：隨著鋼鐵消費(fèi)旺季逐步來臨，下游生產(chǎn)企業(yè)將與流通環(huán)節(jié)重新補(bǔ)庫，共振效應(yīng)推動(dòng)鋼鐵行業(yè)盈利階段性恢復(fù)，預(yù)計(jì)公司業(yè)績近期將出現(xiàn)一定改善。我們預(yù)測公司 12-13 年 EPS 分別為0.09元、0.11 元，考慮到礦山注入后的成本改善，維持“增持”評級。